Meta RayBan AI眼镜的成功引爆了智能眼镜市场，国内外玩家争先入局，百镜大战在即。申万宏源最新报告显示，小米、字节、三星、阿里、华为等互联网大厂及传统消费电子企业均在布局AI眼镜赛道，预计下半年有密集产品发布。2024年中国AR线上市场雷鸟创新以35.6%份额居首，Xreal 29.6%、星纪魅族10.6%、INMO 9.0%。智能眼镜产业链中游镜片制造和下游渠道仍扮演核心角色，康耐特光学、明月镜片、博士眼镜等企业乘势而起。本报告基于申万宏源研究，深入分析智能眼镜产业链投资机会。

Meta RayBan标杆产品示范作用下，国内外玩家加速布局。小米AI眼镜预计2025年6月发布；三星AI眼镜预计2025Q3发布；字节、华为、阿里预计2025年底发布；苹果产品正在研发中，预计2026年发布。2025年智能眼镜行业有望迎来产品密集发布期和渗透率提升拐点。Meta将进一步发布迭代款AI和AR眼镜产品，预计2025年9月发布RayBan三代和单目带显AR眼镜。头部企业强大的产品供应链、完善渠道和生态，有助于AI眼镜产品进一步迭代和渗透率提升。

2024年中国AR线上公开零售市场雷鸟创新35.6%份额居首，Xreal 29.6%、星纪魅族10.6%、INMO 9.0%，四家企业合计84.8%。雷鸟实控人李东生，产品线覆盖AI拍摄眼镜、Birdbath及光波导AR眼镜，2025年5月发布全贴合近视版X3 Pro（10999元）。Xreal深耕Birdbath方案，与谷歌合作推进Project Aura AR眼镜。星纪魅族由吉利星纪时代与魅族合并，All in AI推动“手机+XR+智能汽车”战略。INMO专注阵列光波导AR眼镜，布局翻译垂类应用。

镜片在智能眼镜中承载轻量化、功能化作用，AR眼镜中近视镜片和光波导片贴合方案对镜片厚度、精度、耐高温高湿功能提出更高要求。康耐特光学为国内镜片制造领军企业，2024年收入20.61亿元（+16.1%），归母净利4.28亿元（+31.0%），歌尔股份持股20%彰显产业链认可，XR业务卡位优势明显。明月镜片2024年收入7.70亿元，覆盖约4万家终端客户门店，积极布局AI眼镜赛道。智能眼镜高客单驱动镜片产品结构向高折、功能化升级，优质镜片供应商具备稀缺性。

线下眼镜店仍为最主要流量入口——2024年中国眼镜销售渠道中眼镜店占比81.8%。博士眼镜2024年拥有557家门店，已与星纪魅族、雷鸟创新、XREAL、界环、李未可等品牌合作，2024年8月与雷鸟创新成立合资公司（博士出资300万元，持股20%）共同研发智能眼镜产品。智能眼镜厂商+连锁眼镜渠道合作双向赋能成为行业标准范式——Meta+雷朋、雷鸟+博士、Rokid+暴龙，渠道端卡位核心流量入口。

表3：智能眼镜产业链核心标的一览（2024年）

环节	公司	核心看点	收入规模
镜片制造	康耐特光学	歌尔持股20%，XR客户卡位	20.61亿元（+16.1%）
镜片制造	明月镜片	覆盖4万终端，离焦镜持续增长	7.70亿元（+2.9%）
渠道	博士眼镜	与雷鸟合资，557家门店	12.03亿元（+2.3%）