造纸行业正处于成本支撑与需求回暖的温和修复窗口。东方证券《造纸产业链数据每周速递（2025/02/15）》显示，本周铜版纸市场均价上涨50元/吨至5,580元，白卡纸上涨13元/吨至4,320元，高档箱板纸上涨15元/吨。成品纸盈利全面改善——铜版纸盈利较上周增加45-64元/吨，废纸系增加20-30元/吨。Suzano宣布2月阔叶浆报价提涨20美元/吨，成本端支撑有望延续。本文从价格变化、盈利修复、库存去化三个维度，解析造纸行业最新周度数据与趋势。

本周成品纸价格呈现分化上涨格局。铜版纸市场均价5,580元/吨，较上周上涨50元/吨（+0.9%），涨幅居各纸种之首。铜版纸价格上涨主要受出版社春季教材招标订单拉动，叠加木浆成本高位支撑，纸厂挺价意愿较强。白卡纸均价4,320元/吨，上涨13元/吨（+0.3%），受益于烟卡、食品卡等细分领域需求回暖，纸厂提价函逐步落地。高档箱板纸均价4,290元/吨，上涨15元/吨（+0.4%），出口订单支撑及春节后包装需求预期改善是主要驱动。双胶纸均价5,413元/吨及低档箱板纸均价3,090元/吨本周持平。从价格趋势看，文化纸受益于春季教辅材料招标季（每年2-4月）需求释放，铜版纸价格已连续数周上行，预计在木浆成本高位支撑下仍有进一步修复空间。

本周原材料价格整体呈现“外盘挺价、现货回调、库存累升”格局。外盘方面，智利“明星”牌阔叶木浆报价590美元/吨、“银星”牌针叶木浆815美元/吨，均较上周持平。Suzano此前宣布2月阔叶浆报价环比提涨20美元/吨，但本周外盘报价尚未体现提涨落地，预计后续将逐步传导。现货方面，阔叶木浆4,968元/吨（-32元/吨，-0.6%），针叶木浆6,672元/吨（-35元/吨，-0.5%）。现货价格小幅回落，主因春节后木浆港口库存环比增加——1月下旬两大港口木浆库存合计162万吨，环比增加11万吨（+7.1%），其中青岛港库存约122万吨（+12.7%），常熟港约40万吨（-7.0%）。短期库存累积压制现货价格，但外盘提涨预期下，现货下行空间有限。国废到厂均价1,470元/吨（-16元/吨，-1.1%），外废价格整体维稳。溶解浆7,800元/吨（-100元/吨），粘胶短纤13,700元/吨（+200元/吨），棉花14,894元/吨（+77元/吨）。

本周造纸产业链核心价格变动

品种	价格（元/吨）	周变动	变动幅度
铜版纸均价	5,580	+50	+0.9%
白卡纸均价	4,320	+13	+0.3%
高档箱板纸	4,290	+15	+0.4%
阔叶木浆现货	4,968	-32	-0.6%
针叶木浆现货	6,672	-35	-0.5%

本周成品纸盈利全面改善，核心驱动是纸价上涨叠加木浆/废纸成本小幅回落带来的剪刀差效应。铜版纸盈利改善幅度最大，较上周增加45-64元/吨——铜版纸价格上涨50元/吨叠加木浆现货价格回落，形成双重利好。白卡纸盈利增加13-29元/吨，双胶纸增加1-21元/吨。废纸系纸品盈利增加20-30元/吨，高档箱板纸价格上涨而国废价格下跌，成本下降叠加纸价上涨共同推动改善。盈利改善的趋势能否延续，取决于两个变量：一是Suzano 2月阔叶浆提涨20美元/吨的落地节奏，若外盘提价传导至现货，木浆成本将再度上行，对纸企盈利形成压力；二是春季文化纸需求旺季（3-4月教辅材料招标）的订单释放力度，若需求超预期，纸价有望进一步上涨，打开盈利改善空间。

2024年12月机制纸及纸板制造业产成品库存测算值环比下降6.4%，同比仍增长7.8%。环比大幅去库反映年末纸厂加速出货及下游补库需求释放，库存压力有所缓解。2024年1-12月机制纸及纸板累计产量15,847万吨（+10.0%），12月当月1,441万吨（+6.0%）。进出口方面，1-12月累计进口量同比下降7.0%，出口量同比增长15.8%，出口占比提升至6.5%。海外市场拓展持续进行，出口增长有效对冲国内需求波动。综合来看，造纸行业当前处于“成本高位支撑+盈利温和修复+库存边际去化”的阶段，文化纸、白卡纸在成本支撑和春季旺季需求下有望延续价格修复态势，废纸系在新增供给增速放缓背景下供需有望逐步改善。