造纸产业链上下游价格正呈现显著的分化格局——文化纸端涨价、包装纸端跌价、木浆端回落、废纸端反弹。东方证券2025年3月10日造纸产业链周报数据显示，本周双胶纸上涨20元/吨、铜版纸上涨22元/吨，而白卡纸下跌2元/吨、低档箱板纸下跌18元/吨；原材料端国废上涨20元/吨，阔叶浆下跌80元/吨、针叶浆下跌30元/吨，溶解浆下跌150元/吨。本文从原材料、成品纸、产业链传导三个维度追踪造纸产业链的价格变化。

原材料价格走势呈现分化格局。废纸方面，国废到厂价（不含税）1424元/吨，上涨20元/吨（+1.4%）；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格均较上周持平（178/143/158美元/吨），国内外废纸价格走势分化，国内废纸受节后复工需求支撑小幅走强。木浆方面，阔叶浆现货4729元/吨，下跌80元/吨（-1.7%）；针叶浆现货6564元/吨，下跌30元/吨（-0.5%）；智利“明星”阔叶浆外盘610美元/吨、“银星”针叶浆外盘825美元/吨均较上周持平。溶解浆方面，内盘价格7600元/吨，下跌150元/吨（-1.9%），粘胶短纤1.5D 13700元/吨持平，中国棉花价格指数328为14835元/吨，下跌112元/吨。化纤产业链原料价格同步走弱，反映纺织下游需求恢复偏慢。

成品纸价格走势与原材料端的分化特征一致。文化纸方面，双胶纸5445元/吨（+20元/吨，+0.4%），铜版纸5820元/吨（+22元/吨，+0.4%），受益春季教材招标需求释放和开学季拉动，文化纸价格连续温和上涨。包装纸方面，白卡纸4318元/吨（-2元/吨），高档箱板纸4235元/吨（持平），低档箱板纸2925元/吨（-18元/吨，-0.6%），包装纸整体疲弱，低档箱板纸跌幅最大。文化纸与包装纸走势分化的核心差异在需求和成本两端：需求端，文化纸受益于季节性招标订单的刚性支撑，而包装纸面临下游消费和出口景气度偏弱的压力；成本端，文化纸主要原材料木浆现货价格回落改善盈利空间，包装纸主要原材料国废价格上涨推高成本。

以成品纸与原材料价差表征盈利水平，文化纸盈利明显改善。双胶纸盈利增加16-50元/吨，铜版纸盈利增加18-53元/吨，文化纸价格上涨叠加木浆现货价格回落，盈利弹性释放更为充分。白卡纸盈利分化，大型纸企下跌3元/吨，小型纸企上涨2元/吨，反映不同纸企在原料采购成本和产品定价上的差异。废纸系纸品盈利上涨3-4元/吨，虽幅度有限但趋势向好。文化纸盈利的改善最为确定——纸价上涨的同时成本端木浆现货价格回落，形成“剪刀差”效应。

文化纸方面，Suzano宣布2025年3月阔叶浆报价环比提涨20美元/吨，外盘报价持稳，木浆现货价格已处于底部区域，成本支撑下文化纸价格有望延续修复态势。春季教材招标和开学季需求将继续为文化纸价格提供支撑。包装纸方面，2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善，但短期需求恢复节奏仍需观察。废纸系纸品盈利水平较低，若需求回暖，盈利弹性有望释放。东方证券建议关注受益于文化纸价格修复的林浆纸一体化龙头太阳纸业，以及特种纸领域的仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸。

本周造纸产业链主要价格变动一览

产业链环节	品种	本周价格（元/吨）	周变动（元/吨）	周涨幅
原材料	国废（到厂价）	1424	+20	+1.4%
	阔叶浆现货	4729	-80	-1.7%
	针叶浆现货	6564	-30	-0.5%
成品纸	双胶纸	5445	+20	+0.4%
	铜版纸	5820	+22	+0.4%
	白卡纸	4318	-2	≈0%
	低档箱板纸	2925	-18	-0.6%