新疆煤炭产量的快速增长正直接拉动民爆需求。国金证券新疆煤炭深度报告指出，2019-2024年新疆原煤产量与工业炸药产量的相关系数约为0.97，二者高度正相关。假设未来新疆煤炭产量超过8亿吨，民爆相关需求仍有近50%的增长空间。易普力、江南化工、雪峰科技等民爆企业正加速新疆市场布局。本文基于国金证券报告，深度解析新疆民爆需求的增长逻辑与投资机会。

2019-2024年，新疆原煤产量由2.37亿吨增长至5.41亿吨，年均复合增长率约17.9%，与此对应的工业炸药产量由21.52万吨增长至53.93万吨，年均复合增长率约20.2%，二者相关系数约为0.97，存在极强的正相关性。

工业炸药销售下游中，煤炭开采约占30%（2023年数据），是炸药最大的应用领域。新疆煤炭产量的大幅增长，直接推动了爆破作业需求的增加，进而带动工业炸药产量和爆破服务收入的增长。这一正相关性在未来新疆煤炭产量持续增长的背景下，有望继续维持。

据新疆自治区相关部门表示，若下游市场需求可观、煤炭新增产能核准顺利，自治区有望在“十五五”期间煤炭产量超过陕西省（2024年陕西省煤炭产量为7.8亿吨），较当下产量增幅约44%。

假设未来新疆地区炸药产量与煤炭产量依旧能维持较高的关联度与相似增速，在新疆地区未来煤炭产量超过8亿吨的假设之下，新疆地区工业炸药等民爆相关需求依然拥有近50%的增长空间。2024年新疆工业炸药产量53.93万吨，50%的增长意味着约27万吨的增量。

不同于其他化工品，民爆行业供给侧受到政策明确约束。工信部《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》明确“原则上不新增产能过剩品种的民爆物品许可产能”，同时“支持行业龙头骨干企业实施跨地区、跨所有制重组整合”。

在新疆地区民爆需求持续增长的背景下，供给端不会出现新增产能无序扩张，头部企业有望充分受益需求提升带来的区域发展红利。易普力、广东宏大、雪峰科技、江南化工等龙头企业在新疆地区持续扩充产能和获取订单。

易普力截至2022年12月在新疆拥有混装炸药产能6.7万吨，2023年至2024年上半年调增5.6万吨。2023年至2024年三季度新疆地区重大合同金额合计约120亿元，在手订单充裕。

江南化工截至2024年11月末在新疆拥有工业炸药生产许可能力20.75万吨（含新收购的红旗民爆2万吨），属疆内产能规模领先者。雪峰科技截至2023年末拥有工业炸药总产能11.75万吨，作为本土企业深耕新疆市场，同时拥有上游硝酸铵配套（46万吨/年）。广东宏大新疆矿服业务2023年营收同比增长176.81%、2024年上半年同比增长48.12%，增速亮眼。

主要民爆企业新疆业务布局对比

公司	新疆炸药产能（万吨）	订单/业务亮点
江南化工	20.75（截至2024年11月）	疆内产能规模领先
雪峰科技	11.75（截至2023年末）	本土企业+硝酸铵配套
易普力	12.3（调增后）	在手订单约120亿元（新疆）
广东宏大	—	新疆矿服2023年营收+176.8%