锑被美国内政部列为关键矿物，被中国列为保护性开采特定矿种，其战略价值正受到全球主要经济体的高度重视。华西证券研究所研报显示，2024年全球锑储量200万吨，中国储量67万吨全球第一，产量占全球60%。美国本土已二十余年未开采锑矿，对华进口依赖度高达76%。本文基于华西证券研报，深入分析锑资源的战略价值及全球供应格局。

锑是不可再生资源，全球锑资源高度集中。据USGS数据，2024年全球锑储量预计为200万吨，主要集中于中国、俄罗斯和玻利维亚。中国储量67万吨，位居全球第一，占全球储量的34%。俄罗斯储量35万吨，占比18%；玻利维亚储量31万吨，占比16%。

产量方面集中度更高。2024年全球锑矿产量预计为10万吨，中国产量6万吨，占全球产量的60%。塔吉克斯坦产量1.7万吨位居第二，俄罗斯1.3万吨位居第三。产量前三国家合计占全球产量的90%。

美国是全球最大的锑消费国之一，但本土已无锑矿开采。据USGS数据，自2001年美国爱达荷州Sunshine矿关闭以来，美国本土就没有再开采过锑矿，2024年美国没有开采出可销售的锑。

2024年美国锑表观消费量预计为2.4万吨。蒙大拿州的一家公司使用进口原料生产原生锑金属和氧化物，再生锑来自废旧铅酸电池中回收的锑铅。2024年回收锑供应了约15%的表观消费量，其余85%来自进口。

美国进口锑产品中，氧化锑进口量最大。2024年美国氧化锑进口量为2万吨，同比大幅增长43%，约占表观消费量的83%。2020-2023年，美国进口氧化锑中从中国进口占比76%，比利时11%，玻利维亚6%。2024年中国仍为美国最主要的锑进口国。

表5：美国锑供应结构（2024年）

供应来源	占比	备注
回收锑	15%	主要来自废旧铅酸电池
进口锑	85%	氧化锑占进口主导
其中：中国	76%	2020-2023年氧化锑进口均值

锑被多国列为关键战略矿产。美国内政部已将锑确定为关键矿物。在美国，锑的主要用途为金属产品（包括锑铅和弹药），占40%；阻燃剂占39%；非金属产品（包括陶瓷、玻璃和橡胶制品）占21%。锑在军工领域的关键应用使其战略地位尤为突出。

中国同样高度重视锑资源的战略保护。1991年国务院将锑列为国家保护性开采特定矿种。2009年起，国土资源部对锑矿实行总量控制。2011年，锑矿勘查、开采被列入禁止外商投资产业目录。新建、扩建锑开采项目属于限制类，投资管理部门不予审批、核准或备案。

锑的战略价值重估正在驱动价格中枢持续上行。供应端，全球锑产量长期处于收缩通道，2024年全球产量较2010年下滑40%。需求端，阻燃剂需求保持稳定，光伏玻璃成为增长最快的应用领域。

2024年全球锑消费量同比增长10.8%至16.6万吨。其中光伏玻璃锑消费量同比增长38.6%至4.9万吨，占比由2023年的23.7%升至29.6%。供需增速错配正在推升锑行业进入强景气周期。

华西证券研报指出，短期内锑价高位的情况暂难改变。受益标的有湖南黄金（2024年自产锑计划产量1.8万吨）、华锡有色（2023年精矿含锑9423.7吨）、华钰矿业（锑控制资源量46.14万金属吨）、豫光金铅（2023年三氧化二锑6146吨）。