SAF正从小众替代燃料向千亿级市场规模迈进。招商证券环保公用事业团队基于IATA需求预测和Argus价格分析测算，2030年全球SAF需求超1800万吨，市场规模达400-550亿美元；2040年达2700-4500亿美元；2050年达5200-8700亿美元。中国2030年SAF综合需求量在254-300万吨之间，市场规模38-75亿美元。SAF价格预计随市场成熟稳定在1500-2500美元/吨，在政策驱动和产能释放的双重作用下，全球SAF市场正处于爆发式增长的前夜。

全球SAF消费量从2019年不足2万吨增长至2023年超50万吨，IATA预测2024年将达150万吨。按照2050年航空业净零排放目标，2025年SAF需求将达630万吨，2030年达1835万吨，2025-2030年年均复合增速约23.8%。从渗透率看，2024年SAF仅占航空燃料消费的0.53%，2030年有望提升至约5%。长期看，2050年SAF预期需求量将达3.5亿吨（4490亿升），占航空燃料消费的65%以上。驱动SAF需求增长的三大核心因素：欧盟ReFuelEU强制掺混立法的落地实施、全球主要经济体政策目标的逐步兑现、以及航空业碳抵消与削减机制（CORSIA）下中国等主要国家2027年强制加入带来的减排压力。

中国SAF市场由国内需求和出口需求双轮驱动。国内需求方面，2023年中国航空燃料消费量3469万吨，预计2024年达3820万吨。IATA预测中国将成为全球最大航空客运市场，按年均增速5%计算，2030年航空燃料需求量约4900万吨。按IATA设定的5.2% SAF使用比例，中国国内SAF需求量将达254万吨/年。出口需求方面，欧盟2030年SAF需求量约311万吨。在欧盟产能利用率60%/70%/80%三种情形下，欧盟对中国的进口需求分别为46.9/23.6/0.4万吨。综合来看，2030年中国SAF综合需求量分别为300.7/277.5/254.2万吨，市场规模分别达45.1-75.2、41.6-69.4、38.1-63.5亿美元。即使不考虑欧盟出口，国内254万吨的内需已构成坚实的需求基础。

SAF价格经历了从高位逐步回归的过程。2021年SAF现货均价2140美元/吨，2022年2437美元/吨，2023年均价2952美元/吨（同比+37.9%）。2024年以来价格有所回落，1月均价2852美元/吨，2月降至2769美元/吨。SAF价格波动受原材料成本、生产技术、政策环境和市场需求综合影响。随着HEFA技术成熟和产能扩大、FT和AtJ等新路线逐步商业化，以及规模经济效应显现，Argus预计SAF价格将最终稳定在1500-2500美元/吨。即使按保守的1500美元/吨测算，2030年全球SAF市场空间仍达275亿美元。按2500美元/吨乐观情景测算，市场空间达459亿美元，与IATA预测的1835万吨需求对应400-550亿美元市场空间一致。广阔的全球市场空间为中国SAF产品出口提供了充足的消纳能力。

表：中国SAF需求量与市场规模分情景测算

情景	欧盟产能利用率	欧盟对华进口需求	中国综合需求量	市场规模（亿美元）
基准	60%	46.9万吨	300.7万吨	45.1-75.2
中性	70%	23.6万吨	277.5万吨	41.6-69.4
乐观	80%	0.4万吨	254.2万吨	38.1-63.5