华安证券报告指出，全球玉米供需格局持续收紧。USDA 2月预测2024/25年度全球玉米库销比降至20.3%，创16/17年度以来最低水平。产量环比下调188万吨，主因南美持续干旱致阿根廷和巴西产量下降。主产国中巴西库销比仅2.1%、阿根廷5.5%、欧盟8.4%、美国10.2%，均处于历史低位。中国玉米进口量环比下调300万吨至1，000万吨，较23/24年减少1，341万吨。全球玉米产需缺口扩大趋势明确，国际玉米价格支撑强化，国内玉米价格低位风险已释放。

USDA 2月预测2024/25年度全球玉米产量12.12亿吨，环比减少188万吨，较23/24年减少1，760万吨。产量下调主要因南美大部分地区持续干旱，对玉米生长不利，阿根廷和巴西玉米产量有一定程度下降。

巴西24/25年度玉米产量1.22亿吨，库销比仅2.1%；阿根廷玉米产量5，000万吨，库销比5.5%。两大主产国库销比均处极低水平，意味着出口能力受限，将进一步收紧全球供应。后期需持续关注南美天气变化，若干旱持续，产量存在进一步下调可能。

全球玉米消费量12.38亿吨，较23/24年增加1，887万吨，预测值环比减少51万吨。消费增长主要来自饲料消费（7.78亿吨）和工业消费。全球玉米产需缺口达2，600万吨，供需矛盾突出。

贸易方面，全球玉米出口量1.89亿吨，较23/24年度减少402万吨，环比减少218万吨，巴西、乌克兰和南非玉米出口量下调。进口方面，中国玉米进口量下调，越南、智利玉米进口量上调。全球贸易格局变化进一步加剧区域供需不平衡。

USDA预测24/25年度中国玉米进口量1，000万吨，环比下调300万吨，较23/24年度减少1，341万吨，降幅达57.3%。进口大幅减少的原因包括：国内玉米产量创历史新高（2.95亿吨）、国内玉米价格持续走低降低进口利润、饲用需求结构变化等。

中国玉米期末库存2.06亿吨，较23/24年减少811万吨，库消比64.9%，较23/24年度下降3.91个百分点，处于16/17年度以来最低水平。国内玉米去库存趋势明显，供需格局从宽松向平衡转变。

农业农村部预测24/25年国内玉米产区批发均价2，200-2，500元/吨，进口玉米到岸税后均价2，250-2，350元/吨。春节后玉米市场购销活跃度恢复，饲用需求较好，深加工企业开工率保持高位，用粮企业补库备货意愿较强。

2024年国内玉米现期货整体呈下跌趋势，低位风险已经释放，继续下跌空间有限。需关注新季玉米大量上市节奏以及进口量变化。全球玉米库销比处于16/17以来最低水平，国际价格支撑强化，国内价格底部夯实，中期价格有望稳中偏强。

全球玉米主产国库销比对比

主产国	22/23库销比	23/24库销比	24/25库销比	趋势
美国	9.9%	11.8%	10.2%	稳中略降
巴西	7.6%	7.1%	2.1%	大幅下降
欧盟	10.2%	8.8%	8.4%	持续下降
阿根廷	5.9%	6.3%	5.5%	低位