国海证券在报告中深入分析了中国啤酒吨价的提升逻辑与远期空间。对标美国1980年高端化发展阶段，中国啤酒2022-2027年吨价CAGR约7.33%。吨价提升的底层逻辑包括人均可支配收入提升、中等收入人群崛起以及核心消费人群年轻化三大驱动因素。高端化进入中场，但定价权正在从成本驱动转向结构升级驱动。

2000-2012年，中国啤酒吨价长期处于较低水平。2008/2011年两次直接提价因行业格局快速集中（2006-2012年CR2由28%提升至39%），厂家需加大费用投放减轻对渠道和动销的负面影响，提价未能改善盈利，毛销差呈下降趋势。

2013-2017年，高端化需求已见雏形，但头部厂家平均吨价仍低于行业平均与百威中国。2013-2017年内资龙头陷于低价竞争，行业盈利能力处于低位，百威独享高端化红利，通过高端化快速提升份额。高端市场份额中百威提升6.4pct。

2018年以来竞争格局企稳，直接提价与结构升级双因子共振。2018/2021年提价向全国化、多品牌演进，传导顺利。结构升级成为吨价提升的主要贡献因素，2018-2023年吨价CAGR达5.7%。中国啤酒定价逻辑已从成本驱动的被动提价，切换至结构升级驱动的主动定价。

第一重驱动为人均可支配收入提升。2013年至2020年，中国城镇人口复合增长率2.8%，超过全国人口复合增长率。2020年城镇人口人均可支配收入是农村的2.6倍，城市消费者更愿意为品质买单，为啤酒厂商产品升级提供支撑。

第二重驱动为中等收入人群崛起。中国中产阶级及以上收入水平人群占比由2013年38%提升至2020年59%。中等收入人群是高端啤酒的核心目标客群，未来中产阶级规模扩大趋势有望延续，有利于啤酒行业高端化发展。

第三重驱动为核心消费人群年轻化。2021年啤酒消费人群中85-95后占据45.8%，高于75后的30.5%，为啤酒消费新主力。90后年轻人更关注啤酒风味及原麦汁浓度（高品质啤酒），年轻消费者对产品结构升级的贡献更大，代际更迭带来的消费偏好变化是高端化持续推进的结构性支撑。

综合对比中美各项宏观指标与啤酒市场发展阶段。中国2022年人均GDP约12663美元，对应美国1980年约12546美元；人均可支配收入分别为5456美元和5201美元；中等收入群体占比分别为53%和54%。美国1980年同中国2022年均处于啤酒市场已进入存量时代、产品均价不断提升、产业高端化发展的中早期阶段。中国啤酒市场2022年可与美国1980年发展阶段对标。

美国啤酒价格在1980-1985年以4.27%的CAGR增长，1985-1990年以4.01%的CAGR增长，而后以2.44%的CAGR增长至2016年。若中国5年后达到美国1985年零售均价，则2022-2027年吨价CAGR为7.33%；若10年后达到美国1990年水平，2022-2032年吨价CAGR为5.65%。

以2022年中国啤酒零售均价约8.3元/500ml为基准，若2022-2027年吨价CAGR达7.33%，则2027年零售均价将达11.83元/500ml，累计涨幅约42.5%。若2022-2032年CAGR达5.65%，则2032年零售均价将达14.40元/500ml，10年累计涨幅约73.5%。

吨价提升7.33%的CAGR意味着行业营收有望在5年内实现40%以上的增长，无需依赖销量增长。在总量稳定的背景下，吨价提升将直接转化为营收和利润的增长。头部厂家凭借高端产品布局和品牌矩阵建设，有望获得高于行业平均的吨价增速和利润弹性。高端化虽已进入中场，但吨价提升空间依然可观。

表：中美宏观指标与啤酒市场发展阶段对标

指标	中国（2022年）	美国（1980年）
人均GDP（美元）	12663	12546
人均可支配收入（美元）	5456	5201
中等收入群体占比	53%	54%
城镇人口占比	64%	74%
啤酒零售价（元/500ml）	8.31	9.60
啤酒市场阶段	存量时代、高端化中早期	存量时代、高端化中早期