国盛证券2025年2月发布的钢铁行业深度报告指出，美国政府债务危机已到临界点。2024年美国财政赤字高达1.83万亿美元（占GDP6.4%），贸易逆差9184亿美元，这一“双赤字”组合伴随高通胀、高利率，放在任何其他国家货币早已崩溃。美元汇率长期维持高位只是储备货币超然地位的惯性。黄金与美元指数同时上涨已出现第五次（2023年至今），历史上四次同涨均是该特殊时期的提前反应。货币周期的循环将加速从信用货币向金属货币回归，金、银、铜等有色金属将明显受益。

美国财政赤字与贸易逆差是“父子关系”。1980年美国财政赤字738亿美元（占GDP2.6%），贸易逆差仅194亿美元；2024年财政赤字高达1.83万亿美元（占GDP6.4%），贸易逆差达9184亿美元。贸易赤字通常等于国内储蓄与投资差额，美国既有投资增加更有储蓄下降，双重推动贸易赤字膨胀。新一届政府减税政策（延长TCJA个人减税、恢复SALT扣除、免除加班工资所得税等）合计将使2025-2029年赤字增加约4000亿美元。法定支出（社保21.5%、医保15.5%）和利息支出（13.1%）占比60%，自主性支出仅27%且削减困难。如果政府债务增长超过税费收入增长，依靠借新债还旧债且借债规模不断扩大远超经济增速，本质上就是庞氏骗局。

黄金与美元指数同时上涨在历史上共出现五次：1976-1977年（10个月涨35%）、2005-2006年（10个月涨32%）、2008-2009年（4个月涨14%）、2018-2020年（9个月涨44%）、2023年至今。黄金往往提前反应美元贬值趋势，美元与黄金同时上涨本身就是美元信用体系面临挑战的特殊信号。2024年美国经常项目逆差8270亿、货物逆差9184亿，同时维持高通胀（核心PCE仍高于2%）和高利率（联邦基金利率4.25-4.5%），这种组合的可持续性备受质疑。美元作为储备货币的超然地位正在被“双赤字+高利率”的不可持续组合所侵蚀，货币周期循环加速从信用货币向金属货币回归。

过去两年海外投资者连续大幅增持美债（2023年+7470亿、2024年+6898亿），但结构上中国持续减持（2022-2024年累计-1509亿），美国盟国大幅增持（英国+1919亿、加拿大+1593亿、法国+1522亿、卢森堡+895亿、加勒比国家+1100亿）。然而从贸易差额、经常项目差额来看，大部分西方国家经济盈余持续恶化，发达国家的动荡增多是群体衰落信号。美国国内居民储蓄比2019年低24%、利息支出增长约60%，承接新增国债能力快速下降。每年两万亿财政赤字如果不能保证及时融入更大债务资金，则由央行买单（财政赤字货币化）的概率和紧迫性增加，新一轮财政赤字货币化将加速美元贬值和全球资本大流动，货币周期循环从信用货币向金属货币回归是不可阻挡的历史趋势。

美国财政赤字与贸易逆差关键数据对比

指标	1980年	2024年	变化幅度
美国财政赤字（亿美元）	738	18,300	+2380%
财政赤字占GDP比重	2.6%	6.4%	+3.8pct
美国贸易逆差（亿美元）	194	9,184	+4634%
美国财政支出（万亿美元）	—	6.8	—
利息支出占财政支出比重	—	13.1%	—