2025年中国两轮车大排量摩托车出口持续高景气。东吴证券研报显示，1-5月大排量摩托车出口21万辆同比+73%，欧洲和拉美核心市场分别增长81%和75%。内销同样超预期（+32%），大排量摩托车正从小众走向大众。全年大排量销量预计103万辆同比+37%，中国品牌凭借差异化产品定位+性价比优势持续打开海外市场，行业出口长期景气。

2025M1-5摩托车行业总销量682万辆同比+18%。其中内销同比-1%（小排量持续下滑拖累），出口同比+27%维持较好增速。大排量摩托车（250cc以上）累计销量40万辆同比+50%，是行业增长的核心引擎。

大排量细分中，内销19万辆同比+32%，在2024年基数下实现较高增速，超市场年初预期；出口21万辆同比+73%，持续高增长。中国大排量摩托车渗透率仅8.6%（2024年），远低于欧洲65%、美国90%的水平。对标海外，中国大排量内销中长期看翻倍空间，海外市场为国内8-9倍空间，中国品牌尚在出口早期阶段。

大排量出口高度集中于欧洲和拉美，2024年两区域合计占大排量出口的88%。2025M1-5大排量出口欧洲17.9万辆同比+81%，其中核心五国（英、法、德、意、西）6.5万辆同比+79%，出口增长明显加速。拉美出口13.3万辆同比+75%，保持高增速。

全排量出口方面，拉美/非洲/亚洲为三大核心市场。2025M1-5出口拉美279万辆同比+41%，非洲216万辆同比+74%，亚洲124万辆同比+16%。土耳其市场因经济波动导致出口下滑（1-5月同比-42%），但对整体影响有限。中国品牌在欧洲和拉美市场的份额持续提升，产品从中低端向中高端进阶。

2025M1-5大排量批发格局中，春风/钱江/隆鑫市占率分别为21.7%/14.6%/13.2%，较2024年全年分别+1.9/-2.2/-1.0pct。春风凭借675SR/NK及700MT/800MT新品上市，大排量产品供给进一步完善，市占率持续提升。

内销格局中，春风市占率26.1%（+5.2pct）优势明显扩大，钱江19.6%（-1.8pct）、隆鑫9.5%（-4.8pct）。出口格局中，隆鑫市占率16.6%（+2.4pct）逆势提升，受益于DS900X持续放量、DS625+CU625+DS800 Rally新品推出及土耳其敞口小；春风17.7%（-0.9pct）受土耳其下滑及更换KTM代理权影响；钱江9.9%（-1.7pct）同样受土耳其拖累。

春风动力是大排量+出口双轮驱动的核心标的。2025M1-5大排量内销市占率26.1%行业第一，出口市占率17.7%行业第二。公司极核发布会明确上调全年目标，欧洲出口持续高景气，墨西哥工厂爬产/美加墨认定若超预期将带来业绩与估值上修。东吴证券预计春风动力2025年归母净利润16.8亿元同比+14%，2026年19.5亿元同比+16%，2025E PE约19倍。

隆鑫通用是“无极”品牌强势向上+高股息标的。自主品牌无极2025年处于强势产品周期，供应链产能问题消除，DS900X持续放量，DS625+CU625+DS800 Rally新品推出。预计2025年业绩18.7亿元同比+67%，2026年22.9亿元同比+22%。24年分红率73%，25年分红率有望维持较高水平。

东吴证券判断，大排量+出口空间广阔，中国品牌尚在趋势早期，行业景气周期长，持续推荐春风动力、关注隆鑫通用。

图表5：2025年摩托车销量预测

指标	2024	2025E	同比
总销量（万辆）	1504	1754	+17%
内销总销量	464	446	-4%
出口总销量	1040	1308	+26%
大排量总销量	76	103	+37%
大排量内销	40	50	+26%
大排量出口	36	53	+49%
小排量总销量	1429	1651	+16%