金融监管改革再落关键一子。2025年2月14日，中国信达、东方资产、长城资产同步公告划转至中央汇金，标志着三大AMC机构正式纳入汇金体系。划转完成后，中央汇金旗下实际控制的券商将增至6家——中金公司、中国银河、申万宏源、信达证券、东兴证券、长城国瑞证券。国金证券研究所认为，同一实际控制人下券商并购重组预期显著增强，建议关注后续潜在合并机会。

2025年2月14日，中国信达、东方资产、长城资产三大金融资产管理公司同步发布公告，宣布股东拟将所持股权划转至中央汇金。划转完成后，中央汇金将分别持有中国信达已发行股份总数的58%、东方资产72%、长城资产74%，成为三家公司的控股股东。

同日，信达证券、东兴证券相继发布公告。信达证券控股股东中国信达股权划转后，公司实际控制人将由财政部变更为中央汇金；东兴证券控股股东中国东方划转后，实际控制人同样由财政部变更为中央汇金。长城资产旗下的长城国瑞证券虽未同步公告，但随长城资产一并纳入汇金体系。

此次划转是金融监管改革深化的重要一步。财政部将三大AMC控股权移交中央汇金，有利于理顺金融机构的股权管理关系，提升国有金融资本配置效率。中央汇金作为国有金融资本投资运营平台，在券商整合方面积累了丰富经验——此前已成功推动申万与宏源合并、中金与中投证券整合等案例。

划转完成后，中央汇金旗下实际控制的券商将达到6家：中金公司、中国银河证券、申万宏源证券、信达证券、东兴证券、长城国瑞证券。6家券商在业务规模、区域布局和业务特色上各有侧重，为潜在的并购重组提供了丰富的组合可能。

从规模维度看，中金公司和中国银河属于大型券商，申万宏源为中型券商，信达证券、东兴证券和长城国瑞证券体量相对较小。从业务特色看，中金公司在投行和跨境业务上优势突出，中国银河在经纪和财富管理领域布局广泛，信达证券和东兴证券作为AMC系券商在不良资产处置和另类投资方面具备差异化能力。

国金证券认为，同一实际控制人下券商并购重组的可行性显著提升。历史上，中央汇金已成功推动多起券商整合——2014年申银万国吸收合并宏源证券，2016年中金公司收购中投证券。当前证券行业正处在"做大做强"的政策导向期，监管鼓励头部券商通过并购重组提升核心竞争力，汇金系券商整合的外部政策环境已经成熟。

中央汇金实际控制券商一览

券商名称	实控方式	业务特色	整合预期方向
中金公司	汇金直接控股	投行、跨境业务领先	头部整合核心标的
中国银河	汇金控股	经纪、财富管理布局广	与中金业务互补性强
申万宏源	汇金控股	综合型中型券商	区域整合可能
信达证券	中国信达→汇金	AMC系、不良资产特色	与东兴合并预期强
东兴证券	中国东方→汇金	AMC系、另类投资	与信达协同整合
长城国瑞	长城资产→汇金	AMC系、中小券商	后续整合方向待明确

信达证券和东兴证券作为首批公告实际控制人变更的AMC系券商，被市场视为汇金系券商整合的先行信号。两家公司均由财政部旗下AMC控股变更为中央汇金控股，实控人变更程序完成后，同一实控人下的业务协同和整合探索有望提上议程。

从行业竞争格局看，AMC系券商在传统证券业务上面临大型券商挤压，但其在不良资产处置、企业重整、另类投资等领域的差异化能力具备独特价值。信达证券背靠中国信达的不良资产业务生态，东兴证券依托中国东方的综合金融服务平台，两家公司在困境资产投资和特殊机会投资方面积累了专业能力。

汇金控股后，AMC系券商有望获得更强的资本支持和更广阔的业务协同空间。一方面，汇金的国有金融资本运营平台属性可为券商补充资本金提供便利；另一方面，汇金旗下银行、保险、券商等金融资源的协同效应，有望为AMC系券商带来增量业务机会。信达证券和东兴证券的整合若落地，将打造一家兼具AMC特色和综合券商能力的全新平台。

监管层对证券行业并购重组持明确鼓励态度。2024年以来，证监会多次表态支持头部券商通过并购重组、组织创新等方式做优做强，打造一流投资银行。国君与海通证券的合并已进入实质性推进阶段，为行业整合提供了重要参照。

从估值角度看，当前券商板块整体估值不到1.5倍PB，处于历史中低位区间。复盘历次流动性宽松背景下，券商板块估值通常可扩张至1.9倍PB以上。低估值环境下推进并购重组，有利于降低交易成本、提升整合效率。

国金证券建议关注三条主线：一是强贝塔业务（权益投资弹性+交投弹性）券商，更受益于权益市场回暖；二是国君海通并购效应带动下，券商并购预期增强，建议关注潜在并购标的；三是关注AI应用进展对券商业务模式的变革性影响。汇金系券商整合作为并购主线中的重要组成部分，后续进展值得持续跟踪。