核聚变产业链正随国内多个实验堆项目推进而加速成型。浙商证券研究所研报显示，在核聚变实验堆主机成本中，磁体占比最高达56%，面向等离子体部件（偏滤器、第一壁）占20%，真空室占14%。联创光电已中标星火一号首个订单4180万元，国光电气偏滤器已向ITER/HL-2M供货，西部超导在低温超导带材领域国内领先。本文基于浙商证券研报，深入梳理核聚变产业链核心环节与受益标的。

参考FIRE项目，托卡马克主机成本中磁体（环向+极向磁体）占比最高约56%。面向等离子体的部件（包层）占20%，其中偏滤器约11%、第一壁约5%、缓冲结构约4%。真空室容器及结构约14%，支持结构约3%。

实验堆总成本中设备费用占比约55%，其中主机（磁体、包层、真空室等）占比约30%，辅助系统（加热系统、真空系统、燃料循环系统）约10%，电力系统约15%。磁体是核聚变设备中价值量最大的单品，约占整体建造成本的17%。

联创光电聚焦“激光+超导”核心业务。超导磁体已实现由铝加工向光伏晶硅炉拓展，与宁夏盈谷合作在手订单4.3亿元，意向订单达9.9亿元。2024年12月，联创光电中标中核集团“星火一号”项目，首个订单金额4180万元，标志着高温超导磁体在核聚变领域的正式落地。

高温超导较传统工频炉节能超过50%，供货中铝东轻设备投产具备示范意义。公司预计2024-2026年归母净利润CAGR约35%，超导业务有望持续受益于国内核聚变实验堆建设。

国光电气是国产微波电真空器件龙头，核工业设备打开第二增长曲线。公司偏滤器和包层系统已向ITER、HL-2M等核聚变装置供货，配套先发优势明显。偏滤器是面向等离子体的关键部件，约占主机成本的11%，在核聚变堆中承担排除杂质和热负荷的核心功能。

可控核聚变赛道高景气。2022年全球私营核聚变公司融资额达48.6亿美元（+139%），2023H1达62.1亿美元。2023年12月由25家央企、科研院所、高校组成的可控核聚变创新联合体成立，国务院国资委明确核聚变为未来能源重要方向。星火一号等国内新实验堆建设将为国光电气等核心供应商带来持续订单。

超导材料是核聚变磁体的基础。西部超导在低温超导带材（Nb3Sn）领域国内领先，已应用于ITER项目。永鼎股份子公司东部超导布局高温超导带材（ReBCO）。精达股份参股上海超导，同样布局高温超导带材。

从技术路线看，当前国际主流聚变装置（ITER、CFETR）采用低温超导（Nb3Sn）磁体，运行温度4.5K。高温超导（ReBCO）可在更高温度下运行（20-30K），有望降低制冷成本和系统复杂度，在紧凑型装置（如BEST、星火一号）中应用前景广阔。

表4：核聚变产业链核心设备价值占比

设备环节	占主机成本	核心供应商
磁体	约56%	联创光电、西部超导
偏滤器	约11%	国光电气、安泰科技
真空室	约14%	国光电气
第一壁	约5%	国光电气
高温超导带材	—	永鼎股份、精达股份