开源证券生物燃料深度报告对SAF生产工艺进行了系统对比。当前HEFA（脂类和脂肪酸类加氢）工艺因技术成熟、成本最低而成为SAF生产的主流路径，但UCO原料供应有限制约了HEFA产能的无限扩张。ATJ、FT等工艺处于商业化试点阶段，PtL（电转液）工艺减排潜力最大（99%）且理论上无原料瓶颈，未来若技术成熟、规模化后成本下降，有望成为SAF的终极生产工艺。中国HEFA规划产能已达573万吨/年，UCO供应瓶颈或倒逼非HEFA工艺加速产业化。

HEFA（酯类和脂肪酸类加氢）是目前SAF生产最成熟、成本最低的工艺。该工艺以食用油、植物油、动物油、UCO等油脂为原料，通过加氢脱氧和异构化反应生产SAF，较化石燃料减排73%-84%。据麦肯锡测算，2020年HEFA生产成本约1,376美元/吨（低于ATJ的2,369美元/吨、FT的1,866美元/吨、PtL的3,848美元/吨），预计2030年前仍为SAF主流工艺。HEFA的核心瓶颈在于原料UCO供应有限——中国UCO可用量340万吨/年仅可支撑136万吨SAF生产。据隆众资讯数据，中国现有HEFA工艺SAF产能102万吨/年，远期规划573万吨/年，对应UCO需求819万吨/年，远超国内UCO供给能力。英国政策已明确将HEFA工艺SAF占总需求的比例上限从2025年100%降至2030年71%、2040年35%，以降低对进口UCO的依赖。HEFA虽为当前主流，但原料瓶颈决定了其无法支撑SAF行业的长期大规模扩张。

PtL（电转液，Power-to-Liquid）工艺采用直接空气碳捕获（DAC）技术，将CO₂和H₂O通过高温逆水煤气变换和费托合成转化为SAF，较化石燃料减排约99%，是目前减排潜力最大的SAF工艺。PtL工艺理论上无生产原料瓶颈——CO₂可从空气中捕获、H₂可通过可再生能源电解水制得。但该工艺目前成本最高——据麦肯锡测算，2020年PtL生产成本约3,848美元/吨，是HEFA的2.8倍。成本高昂的主因是电力成本和氢气生产成本较高。未来若利用太阳能、风能等可再生能源发电及电解水制氢，PtL成本将大幅下降。据麦肯锡预测，2020年到2050年HEFA、ATJ、FT、PtL工艺成本分别下降22%、32%、45%、67%，PtL降本潜力最大。欧盟ReFuelEU法规已对PtL提出明确要求——2030、2035和2050年先进路径SAF不得少于SAF总量的1.2%、5%和35%。随着碳定价上升和可再生能源成本下降，PtL有望在2040年后成为SAF的主流生产工艺。

ATJ（醇喷合成）工艺以甘蔗、糖浆、玉米等为原料，通过发酵制醇再转化为SAF，较化石燃料减排85%-94%。据麦肯锡测算，2020年ATJ成本约2,369美元/吨，高于HEFA但低于PtL。原料成本较低，且乙醇生产和投资成本将逐步降低，预计2050年成本降至1,621美元/吨（-32%）。FT（费托合成）工艺以农业、林业废弃物、城市固废等为原料，通过气化合成气再费托合成制SAF，减排85%-94%，产业化进展与ATJ接近。2020年FT成本约1,866美元/吨，预计2050年降至1,426美元/吨（-45%）。FT工艺的潜在原料来源众多，挑战在于有效获取和加工，投资成本较高。据国际民航业认可的11条技术路线，HEFA、ATJ、FT、PtL等均已获ASTM认证，最大SAF添加比例均为50%。未来若要进一步提高SAF添加比例，需大力发展PtL等新兴技术。中国已规划非HEFA工艺SAF产能，如中能（双鸭山）费托合成法10万吨/年、内蒙古久泰集团费托合成法10万吨/年等，非HEFA工艺正逐步从规划走向落地。

中国SAF规划产能以HEFA工艺为主，但UCO原料供应可能限制产能利用率。据隆众资讯，截至2024年底中国HEFA工艺SAF产能102万吨/年，预计2025-2026年新增268万吨、远期规划258万吨（含55万吨非HEFA），HEFA工艺总产能将达573万吨/年。按1.43吨UCO产1吨SAF计算，对应UCO需求819万吨/年，远超中国UCO可用量340万吨/年。原料缺口将迫使国内SAF生产企业进口UCO（与欧美形成资源竞争）或加速非HEFA工艺产业化。目前中国已规划的非HEFA项目包括：中能双鸭山费托合成法10万吨、内蒙古久泰费托合成法10万吨、山西国际能源绿电制PtL 35万吨等。ISCC认证对原料可持续性的严格要求使棕榈、大豆等材料被排除，进一步强化了UCO（HEFA）和非粮生物质（FT/ATJ）的原料价值。中长期看，HEFA+UCO和FT+生物质两条路径将并行发展，但UCO供应瓶颈将推动行业向非HEFA工艺转型。

SAF四种主流生产工艺成本及降本潜力对比（美元/吨）

工艺	2020年成本	2030E成本	2050E成本	降本比例	减排比例	成熟度
HEFA	1,376	1,159	1,070	-22%	73%-84%	成熟
FT	1,866	1,602	1,426	-45%	85%-94%	试点
ATJ	2,369	1,819	1,621	-32%	85%-94%	试点
PtL	3,848	1,967	1,259	-67%	~99%	研发