2025年6月26日，民航局召开电视电话会专题部署民航领域综合整治"内卷式"竞争工作，民航局局长宋志勇传达了党中央、国务院关于综合整治"内卷式"竞争的工作要求。国金证券认为，民航局整治内卷式竞争将推动行业从价格竞争向服务质量竞争转变，叠加油价大跌释放成本端弹性，暑运旺季航空板块利润弹性值得期待。

6月26日民航局专题部署会明确了民航领域综合整治"内卷式"竞争的工作方向。宋志勇局长分析了"内卷式"竞争在民航领域的特征表现和内在原因，阐述了综合整治的重要意义，并就抓好综合整治工作作了具体部署。此次会议是民航局层面首次以专题部署会形式系统回应行业价格竞争问题，政策信号意义重大。

民航领域的"内卷式"竞争主要体现在票价持续走低、同质化服务加剧、运力无序投放等方面。2025年以来国内航线裸票价虽同比增长且较2019年降幅收窄，但行业整体盈利能力仍显著弱于疫前水平。整治工作的推进意味着行业监管层已关注到恶性价格竞争对服务质量和飞行安全的潜在负面影响，未来有望通过航线审批、时刻分配、价格指导等政策工具引导行业良性竞争。

从中长期看，受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，未来航空业飞机增速将放缓。空客和波音均面临供应链瓶颈，交付周期延长，国内航司运力引进速度受限。供给端增速放缓将为供需关系改善提供基础条件，在出行需求持续复苏的背景下，供需优化将推动票价提升，航司利润弹性将释放。

2025年5月民航国内航线客运量5645万人次同比+7%，国际地区航线客运量722万人次同比+23%约为2019年同期102%。国际航线已全面恢复至疫前水平，出行需求稳健向上。暑运旺季临近，亲子游、研学游、避暑游等需求集中释放，票价有望进一步走高，三季度航空公司经营业绩有望大幅改善。

本周布伦特原油期货结算价67.77美元/桶环比-12%同比-20.28%，国内航空煤油出厂价（含税）5229元/吨环比-4.0%同比-16.5%。油价大幅回落主要系伊以冲突缓和，地缘溢价消退。航油成本占航空公司营业成本的30%-40%，油价每下跌10%对应航司净利润增厚约5-10亿元（以三大航为例）。

2025Q2人民币兑美元汇率环比+1.2%，人民币较上季度小幅升值有利于降低航司美元负债汇兑损失。油价下跌与人民币升值双重利好叠加，航空公司成本端和费用端同时改善，暑运旺季利润弹性可观。国金证券推荐航空板块，重点推荐中国国航（国际航线占比高、票价弹性大）、南方航空（国内线网络完善、成本管控优秀）。

2025年5月上市航司运营数据延续复苏态势。RPK较2019年增速方面，国航+28%、东航+23%、南航+16%、春秋+38%、吉祥+42%；ASK较2019年增速方面，国航+26%、东航+18%、南航+10%、春秋+37%、吉祥+41%。吉祥航空RPK增速领跑行业，主要受益于国际航线恢复及宽体机运营效率提升，春秋航空凭借低成本模式和高客座率在价格敏感型市场中保持领先。

RPK较2024年增速方面，国航+8%、东航+15%、南航+8%、春秋+12%、吉祥+5%，东航增速领先主要系上海主基地国际航线恢复节奏更快。整体看头部航司RPK增速高于ASK增速，客座率同比提升，行业供需关系正朝着有利于航司的方向发展。整治内卷式竞争有望进一步加速这一趋势。

图表2：上市航司2025年5月RPK/ASK较2019年增速

指标	国航	东航	南航	春秋	吉祥
RPK较2019年	+28%	+23%	+16%	+38%	+42%
ASK较2019年	+26%	+18%	+10%	+37%	+41%
RPK较2024年	+8%	+15%	+8%	+12%	+5%
ASK较2024年	+4%	+9%	+5%	+11%	持平