孩子王2024年归母净利预计增速52-101%（还原股权激励费用后2.33-2.84亿元），受益于“三扩战略”（扩品类、扩赛道、扩业态）、乐友国际收购整合、AI数智化赋能三重驱动。孩子王2024年完成收购乐友国际剩余35%股权（持股100%），合计门店近1200家；2025年接入DeepSeek V3升级KidsGPT底座；加盟精选店计划3年内覆盖1000个县城。国泰君安证券认为，鼓励生育政策加码+母婴消费扩容+公司自身成长驱动，孩子王处于业绩高增长通道。

孩子王2024年前三季度营收68亿元同比+7.1%；2024年归母净利润预计1.6-2.11亿元，同比增速52-101%。还原股权激励费用后归母净利2.33-2.84亿元（按中枢超此前激励目标2.4亿元）。2020-2022年受外部环境影响业绩承压，2023年企稳回升（还原激励后2.1亿元+55.7%），2024年进一步加速。业绩驱动因素：“三扩战略”深化、乐友国际整合协同、线上及AI数智化赋能、加盟模式拓展。

2024年12月孩子王完成收购乐友国际剩余35%股权（持股100%）。孩子王大店模式（平均单店面积2500平米）+乐友小店模式互补，孩子王南方优势+乐友北方优势（京津冀等）形成区域互补。整合后合计门店近1200家覆盖全国21省。2025年孩子王&乐友加盟精选店加速布局，预计3年内覆盖1000个县城，基本实现“一县一店”。乐友整合带来的供应链协同、品牌协同、管理协同效应逐步显现。

2023年6月孩子王推出“KidsGPT-AI育儿顾问大模型”，是国内母婴零售行业首个垂类大模型。2025年2月完成基于DeepSeek V3大模型的KidsGPT底座升级，育儿知识问答场景覆盖率已超95%。AI技术应用提升育儿顾问服务效率、降低服务成本、增强会员粘性。公司还推出“扫码购”等数字化工具，全渠道经营能力持续增强。

“三扩战略”（扩品类、扩赛道、扩业态）：扩品类——从母婴用品向家庭消费品延伸；扩赛道——从母婴零售向育儿服务、亲子游乐、家庭服务拓展；扩业态——从直营大店向加盟精选店、儿童生活馆、直播零售等多元业态发展。2024年战略合作辛选集团，开展新家庭直播零售及探索线下新零售。拟收购上海幸研生物（护肤美护领域）完善品类布局。三扩战略+加盟拓展有望打开孩子王长期成长天花板。

表：孩子王业绩增长驱动因素

驱动因素	具体内容	进展
乐友整合	持股100%，北南互补	24年12月完成
加盟拓展	3年覆盖1000县城	25年加速
AI数智化	KidsGPT+DeepSeek	育儿问答95%+
三扩战略	扩品类/赛道/业态	持续深化