中国宠物食品行业的头部上市公司正迎来业绩释放期。华源证券研究所研报显示，乖宝宠物2024年前三季度归母净利润同比增长49.64%，中宠股份2024年预计归母净利润同比增长54.4%-71.6%，佩蒂股份2024年前三季度营收同比增长44.34%。三家上市公司品牌已进入头部行列，竞争优势突出，有望进入收入、利润不断兑现的阶段。本文基于华源证券研报，深入分析乖宝、中宠、佩蒂三家公司的业务亮点与投资价值。

乖宝宠物成立于2006年，以“麦富迪”为核心品牌、辅以“弗列加特”高端品牌，覆盖宠物主粮、零食及保健品全品类。公司2023年营收43.27亿元（+27.36%），归母净利润4.29亿元（+60.69%）。2024年前三季度营收36.71亿元（+17.96%），归母净利润4.70亿元（+49.64%），毛利率达41.98%，净利率12.85%，盈利能力持续提升。

乖宝的核心竞争力在于品牌与市场优势、产品创新与研发实力、泛娱乐营销能力三重壁垒。麦富迪连续4年蝉联天猫双十一宠物品牌第一，弗列加特增速超80%，双品牌驱动进入量利齐升通道。公司通过品牌高端化不断提升产品附加值和市场份额，全球九大天然食材产地直供体系保障原材料品质，泛娱乐营销（综艺植入、明星代言）持续强化品牌认知。

中宠股份成立于2002年，业务涵盖宠物干粮、湿粮、零食、保健品，拥有Wanpy顽皮、ZEAL真致、Toptrees领先三大品牌，产品远销全球85个国家和地区。公司2023年营收37.47亿元（+15.4%），归母净利润2.33亿元（+120.1%），2024年预计归母净利润3.6-4亿元（+54.4%-71.6%）。

品牌矩阵优势显著：顽皮定位中端以“鲜”为核心，ZEAL以天然原料和新西兰进口定位高端，领先以线上运营定位年轻消费群体。全球化产能布局覆盖中国、美国、加拿大、新西兰、柬埔寨等13个国内工厂和6个海外工厂。2023年及2024上半年境内业务分别增长20.7%、23.9%，自有品牌高增长势头明确。2024年员工持股计划激励目标明确，2024-2026年营收和归母净利润均有较高增长目标。

佩蒂股份以宠物咬胶产品起家，畜皮咬胶和植物咬胶市场地位稳固。近年来大力拓展宠物主粮业务，推出风干粮、冻干粮等高端产品。2023年受海外客户去库存影响，营收14.11亿元（-18.51%），归母净利润亏损1109万元。2024年成为转折点：前三季度营收13.23亿元（+44.34%），综合毛利率恢复至28.01%。

佩蒂的核心竞争力在于“海外代工+国内自主品牌”双轮驱动。海外市场与沃尔玛等国际品牌建立长期合作，国内市场自主品牌“爵宴”和“好适嘉”成功打造多个畅销产品，爵宴鸭肉干成为爆款单品。全球产能布局覆盖中国、越南、柬埔寨和新西兰，新西兰工厂投产为高端主粮业务提供有力支持。自主品牌爵宴通过鸭肉干切入高端市场并逐步向主粮拓展，好适嘉通过性价比实现猫狗市场双覆盖。

宠物食品板块的几轮行情演绎，以往反映的是对行业高速增长的预期、但缺乏有品牌优势的公司。当前上市公司品牌已进入头部行列（麦富迪、弗列加特、领先、爵宴等），竞争优势突出，取得了高于行业增长的优异成绩。乖宝2024年前三季度净利+49.6%、中宠2024年业绩+54%-72%、佩蒂2024年前三季度营收+44%，业绩增速远高于行业7%的增速。

宠物食品板块正进入收入、利润不断兑现的阶段，头部品牌规模及增速已与中腰部品牌拉开差距。建议关注乖宝宠物（麦富迪+弗列加特双品牌驱动、盈利能力持续提升）、中宠股份（品牌矩阵完善、全球化产能布局）、佩蒂股份（海外复苏+国内自主品牌高速增长）。

表5：乖宝/中宠/佩蒂盈利预测

公司	2023A（亿元）	2024E（亿元）	2025E（亿元）	2024E增速
乖宝宠物	4.29	6.03	7.37	+40.6%
中宠股份	2.33	3.60	4.16	+54.2%
佩蒂股份	-0.11	1.93	2.30	-1842%