供应链金融科技平台正成为破解中小微融资难题的关键力量。东吴证券研究报告首次覆盖盛业（06069.HK），指出公司从传统保理模式向平台化转型成效显著——2024年平台科技服务收入同比增长103.6%至3.5亿元，平台累计资产管理规模达2490亿元（年复合增长49%），累计客户数18113家（年复合增长69%）。平台化转型不仅驱动收入增长，更提升了整体经营质量和盈利稳定性。

公司自2014年成立以来经历了三个关键发展阶段：2014-2017年专注供应链金融服务，主要依靠保理业务和销售保理资产获取收益；2017年转型为盛业资本有限公司，开始构建供应链金融科技平台，收入来源扩展至数字金融解决方案和平台服务；2022年后定位为供应链科技平台，形成数字金融解决方案、平台科技服务、供应链资产出售三大主营业务。公司于2017年成为国内首家在香港上市的供应链金融科技公司，2019年成为行业首家接入中登网系统的企业，2022年成为首家接入人行征信二代系统的公司。

平台普惠撮合业务通过盛易通云平台，将超过150万潜在供应商与138家资金合作方进行有效连接。该模式通过深度融合产业数据和供应链科技，与核心企业系统链接获取精准交易数据，利用智慧工地和医院智能供应链等科技手段进一步优化供应链生态。平台服务不仅提高了资金流动性和融资效率，还降低了融资成本和风险。来自平台科技服务的收入由2023年的约1.7亿元同比增长103.6%至2024年的约3.5亿元，增长显著主要得益于公司持续推动平台化转型，为中小微企业、核心企业及资金合作方提供一站式供应链融资服务。

数字金融解决方案包括提供灵活供应链金融的利息收入、平台普惠撮合业务的担保服务费、包含重大融资成分的供应链科技服务合约利息收入。2024年数字金融解决方案收入5.2亿元，同比减少27.8%，主要由于无锡国金于2024年2月出表影响。出售供应链资产的收益由2023年的7050万元同比减少27.8%至2024年的5090万元，主要由于期内已售供应链资产款项减少。公司预计在太湖新城集团协助下，无锡国金保理未来三年业务规模将接近100亿元，预计贡献约60%的净利润和平台服务收入。

平台化转型带来了经营质量的系统性提升。2024年总收入同比略有下滑（主要受无锡国金出表影响），但科技类收入的增长正在逐渐补偿信贷类收入的减少，净利率和净资产收益率有望持续提高。平台累计资产管理规模以49%的年复合增长率从2017年150亿增长至2024年2490亿，平台累计客户数以69%的年复合增长率从451个增长至18113个。2024年度平台普惠撮合的日均余额较去年同期增长超180%。随着科技类收入占比持续提升，公司整体经营质量有望进一步改善。

盛业的平台模式形成了“数据驱动—智能匹配—风险可控—规模扩张”的正向循环。通过深度融合产业数据与供应链科技，打造高效透明的金融服务生态系统。公司“双驱动+大平台”战略致力于成为亚洲最值得信赖的供应链科技平台，持续探索机会以获得技术能力、更全面的数据洞察力及打开新市场。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.36/6.89/8.50亿元，同比增速分别为41%/29%/23%。首次覆盖给予“买入”评级。