国金证券报告指出，氟酮（4,4'-二氟二苯甲酮）是PEEK聚合反应的核心原材料，每生产1吨PEEK需消耗0.7-0.8吨氟酮单体，氟酮占PEEK粗粉成本约50%。全球氟酮产能集中在中国，主要供应商为新瀚新材和营口兴福，中欣氟材5000吨新产能逐步释放。若2027年人形机器人产量达100万台，对应PEEK需求1950吨，拉动氟酮增量约1463吨，占国内氟酮总产能约13%。氟酮环节有望受益于PEEK需求的结构性增长。

氟酮（4,4'-二氟二苯甲酮）是PEEK聚合反应中用量最大的单体，其纯度、品质直接影响PEEK的产品质量。根据一般化学反应原理及行业生产经验，每生产1吨PEEK需消耗0.7-0.8吨氟酮单体。按照中值0.75吨计算，2022年全球PEEK消费量7716吨对应氟酮需求约5787吨。氟酮在PEEK粗粉成本中占比约50%，是PEEK生产成本的最大单项。氟酮的供应稳定性直接决定了PEEK产业的产能释放节奏。目前全球氟酮产能主要集中在中国，规模化生产氟酮的厂商包括新瀚新材、营口兴福，以及一家印度企业。PEEK全球龙头威格斯有部分自有氟酮产能，同时部分外购。氟酮的生产技术门槛较高，新进入者需要较长的认证周期，因此供给弹性相对有限。在人形机器人等新兴应用可能拉动PEEK需求大幅增长的预期下，氟酮环节的供需平衡值得重点关注。

国内氟酮供给呈现三足鼎立格局。新瀚新材（301076.SZ）现有4200吨芳香酮产能（含氟酮），IPO募投项目为年产8000吨芳香酮，其中新增氟酮年产能2500吨，扩产后氟酮总产能有望达到约6000吨。公司是国内氟酮龙头企业，客户覆盖威格斯、索尔维等国际PEEK巨头。营口兴福是国内另一主要氟酮供应商，现有氟酮年产能约2000吨，主要供应国内市场。中欣氟材（002915.SZ）2021年定增募投年产能5000吨氟酮及其上游原材料项目，已于2023年Q2逐步投产，成为国内氟酮产能最大的企业之一。此外，PEEK全球龙头威格斯在印度有部分自有氟酮产能，但产量有限。全球第三方氟酮供应商仅新瀚新材、营口兴福及一家印度企业，供给高度集中。若PEEK需求因机器人产业爆发而激增，氟酮环节可能出现阶段性供应紧张，价格有望上行。

基于前文测算，每10万台人形机器人拉动PEEK需求195吨。假设2027年全球人形机器人产量达到100万台（特斯拉目标50万台+其他厂商50万台），则对应PEEK增量需求1950吨。按每吨PEEK耗氟酮0.75吨折算，2027年人形机器人行业拉动氟酮增量约1463吨。2024年国内主要氟酮产能（新瀚新材4200吨+营口兴福2000吨+中欣氟材5000吨）=11200吨（考虑中欣氟材已投产、新瀚新材部分扩产），新增1463吨需求占比约13.1%。若考虑印度供应商和威格斯自供产能，全球氟酮总产能约15000-18000吨，新增需求占比约8-10%。若人形机器人放量节奏超预期（例如特斯拉2027年达到50万台，其他厂商合计超过50万台），氟酮需求增量将更为显著。氟酮作为PEEK产业链中供给弹性最小的环节，有望在此轮PEEK需求扩张中获取更高的价格弹性。

氟酮扩产存在一定技术和认证壁垒。首先，氟酮生产工艺涉及氟化反应，对安全环保要求严格，新增产能审批周期较长。其次，PEEK生产商对氟酮纯度要求极高（通常>99.9%），新供应商需经过2-3年的产品验证周期。最后，PEEK市场的集中度极高（CR3约85%），氟酮供应商需进入威格斯、索尔维、赢创、中研股份等大客户的供应链体系，客户认证门槛较高。这些壁垒使得氟酮环节的产能扩张速度难以跟上PEEK需求的爆发式增长。投资机会方面，新瀚新材作为国内氟酮龙头，拥有技术和客户先发优势，募投扩产弹性最大；中欣氟材5000吨新产能已投产，正处于产能爬坡期，有望直接受益于PEEK需求增长；沃特股份虽尚未量产氟酮，但PEEK产线投产后有望向上游延伸。建议关注氟酮环节在PEEK产业链中的稀缺性价值。

人形机器人对氟酮需求拉动测算

人形机器人产量（万台）	拉动PEEK需求（吨）	拉动氟酮需求（吨，按0.75吨/吨PEEK）
10	195	146
50（特斯拉目标）	975	731
100	1,950	1,463
200	3,900	2,925