中邮证券数据显示，春季仔猪补栏行情正在展开。15kg仔猪均价保持相对稳定，春季补栏需求逐步释放。自2024年10月下旬开始，仔猪价格陆续走高，带动仔猪养殖成本上升，外购仔猪育肥利润持续为负。自繁自养生猪头均盈利约35元，两类养殖模式的盈利分化正在扩大。

15kg仔猪均价保持相对稳定，春季补栏需求逐步释放。仔猪价格走势反映养殖户对下半年行情的预期，当前补栏积极性一般，仔猪价格缺乏大幅上涨动力。

仔猪价格走强的另一重因素是供给端收缩。能繁母猪存栏虽在缓慢修复，但绝对量仅4062万头，处于历史中性偏低水平。母猪产能的温和增长限制了仔猪的供给弹性，在补栏需求集中释放时，仔猪价格更容易出现阶段性上行。

仔猪价格的持续走高正在侵蚀外购仔猪模式的盈利空间。截至3月14日当周，外购仔猪头均亏损35元，较前值基本持平。自2024年10月下旬仔猪价格开始上涨以来，外购仔猪育肥成本累计上升约50-80元/头。

在猪价14.52元/公斤的背景下，外购仔猪模式的盈亏平衡点已被突破。仔猪成本高企加上育肥饲料成本、人工成本等，综合成本已高于生猪出栏收入。外购仔猪模式持续亏损，将抑制专业育肥户的补栏积极性，进而影响仔猪需求的持续性。

自繁自养生猪头均盈利约35元，外购仔猪头均亏损35元，两类模式盈利差距约70元/头。自繁自养模式凭借自有母猪资源，仔猪成本可控，在猪价低位仍能维持微利。外购仔猪模式则受制于仔猪市场价格波动，盈利稳定性较差。

盈利分化将推动行业结构的调整。外购仔猪育肥模式在仔猪价格高位时面临亏损压力，产能可能被动收缩。自繁自养模式虽维持微利，但35元/头的盈利水平也处于历史低位，扩张意愿同样不足。两种模式均缺乏大幅扩产的动机，行业整体产能将维持温和增长或小幅收缩的格局。

春季仔猪补栏的持续性高度依赖于养殖户对后续猪价的预期。当前仔猪价格已处于偏高水平，若养殖户预期下半年猪价难以大幅上涨，补栏意愿将受到抑制。

25年猪价窄幅波动是市场共识，这意味着养殖户对下半年猪价的预期也较为理性。在猪价难以大幅上涨的预期下，仔猪价格的上行空间有限。仔猪补栏行情或将在Q2逐步趋于平稳，预计15kg仔猪价格将在450-550元/头的区间内运行，难以重现2022-2023年的极端高价。

表：仔猪补栏与养殖盈利核心数据

指标	数值	周环比
15kg仔猪均价	—	平稳
自繁自养头均盈利	35元	—
外购仔猪头均盈利	-35元	—
两类模式盈利差	70元/头	—