华泰证券在报告中深入分析了欧盟碳边境调节机制（CBAM）对中国高耗能出口行业的冲击。CBAM于2026年1月正式进入实质性征税阶段，覆盖钢铁、铝、水泥、化肥、电力与氢气六大行业。首季CBAM证书价格75.36欧元/吨（约598元人民币），而中国全国碳市场碳价仅约80元人民币/吨，中欧碳价差距高达7倍以上。

2026年1月1日，欧盟碳边境调节机制正式结束两年过渡期，进入实质性征税阶段。欧盟进口商品须支付生产国碳价与欧盟碳配额EUA价格之间的差额。当前欧盟EUA碳价与国内碳配额价格差距巨大——欧盟约580-600元/吨，中国约80元/吨。

4月7日，欧盟委员会公布了首个CBAM证书价格——75.36欧元/吨，该价格基于2026年一季度欧盟碳市场配额拍卖平均价格。国际投行ING预计2026年EUA均价将达83欧元/吨。这一碳价落差意味着中国出口商品在CBAM框架下面临显著的碳成本追加。

华泰证券测算了CBAM对中国钢铝出口的成本影响。基于欧盟当前碳价约600元/吨，在只包括直接碳排放的基础上，出口钢材和铝的成本将分别上涨923元/吨和1,019元/吨；在包括间接碳排放的基础上，出口钢材和铝的成本将分别上涨1,042元/吨和6,690元/吨。

铝冶炼的间接碳排放远高于钢铁，因为铝冶炼是典型的高耗电行业。在内蒙古等火电主导区域，单吨铝冶炼的间接碳排放达11.547tCO2，是直接排放（1.698tCO2）的6.8倍。CBAM碳成本占铝出口商品价值的2.9%-3.2%，占钢铁出口商品价值的8.5%-9.5%，占水泥出口商品价值的14.2%-15.9%。

CBAM短期内将显著增加中国高排放行业的碳成本。一方面，中国三大高排放行业的排放强度高于欧盟均值；另一方面，中欧碳定价差异巨大，导致国内碳费用对CBAM证书抵扣有限。

短期内，三大高排放行业成本压力呈现“水泥>钢铁>铝”的格局。水泥行业CBAM碳成本占出口商品价值的14.2%-15.9%，钢铁为8.5%-9.5%，铝为2.9%-3.2%。这一差异主要源于各行业的碳排放强度不同以及在国际贸易中的价值量差异。水泥和钢铁的碳排放强度更高，且单位价值较低，碳成本占比更大。

面对CBAM的碳关税压力，中欧碳合作路径逐渐明晰。中欧通过2024年更新的《关于加强碳排放权交易合作的谅解备忘录》，设立年度政策对话机制，围绕碳市场与电力市场协同、绿证制度衔接等议题展开研讨。

欧盟已承诺对中国火电碳排放因子（0.9440kgCO2e/kWh）进行技术评估，较其原有数据库值（1.155）降低18%，此举将直接减少中国出口产品在CBAM框架下的碳关税负担。中国通过绿电凭证抵扣、联合发展中国家谈判要求欧盟承认CCER减排量，应对CBAM双重征税风险。标准互认有望将中国绿电占比提升至35%（2030年），降低出口产品隐含碳强度20%-30%。

表：CBAM对中国钢铝出口成本影响测算（基于欧盟碳价600元/吨）

产品	直接碳排放成本（元/吨）	含间接碳排放成本（元/吨）	CBAM碳成本占出口价值比例
铝	1,019	6,690	2.9%-3.2%
钢材	923	1,042	8.5%-9.5%
水泥	—	—	14.2%-15.9%