AMC（金融资产管理公司）正成为化解房地产行业风险的重要力量。平安证券研究报告显示，2021H2以来高杠杆房企陆续出现债务违约，监管部门鼓励银行及AMC积极开展“保交楼、稳民生”工作。中国信达2022年至2024年9月底参与房地产风险化解项目152个，投资737亿元，带动3220亿元项目复工复产；中国中信金融资产（原华融）累计实施纾困项目47个，保障约4.5万套商品房交付；中国东方资产累计开展项目47个，推动保障3.68万套商品房交付，带动货值约1412.91亿元。2025年1月，中国信达与信达地产设立200亿元房地产存量资产纾困盘活基金，创新纾困业务模式。AMC纾困地产正从“保项目”向“保主体+保项目”双线推进，地产不良资产处置进入新阶段。

四大AMC在地产纾困领域已形成规模化投入。中国中信金融资产（原中国华融）截至2023年末累计实施房企纾困项目47个，预计保障约4.5万套商品房按期交付，协同联动中信银行、中信信托、中信城开等兄弟子公司，打造“产融协同纾困化险”中信模式。中国东方资产截至2023年6月累计开展房地产风险化解项目47个，推动保障3.68万套商品房按期交付，协助解决6.69亿元农民工工资和上游材料供应商60.02亿元欠款，带动货值约1412.91亿元项目复工复产。中国信达2022年至2024年9月底参与房地产风险化解项目152个，投资737亿元，带动3220亿元项目复工复产，是四大AMC中纾困规模最大的。中国长城资产截至2024年4月已协助完成保交楼数千套，解决农民工工资4000余万元，兑付房企理财产品超10亿元。四大AMC合计纾困项目超200个，投资规模超千亿，带动复工复产货值超4600亿元。

中国信达在AMC纾困地产中最为积极。2022年至2024年9月底，中国信达参与房地产风险化解项目152个，投资737亿元，带动3220亿元项目复工复产，单个项目平均投资约4.85亿元。2025年1月，信达地产公告与中国信达、鑫盛利保共同发起设立房地产行业存量资产纾困盘活基金，母基金认缴总规模200.01亿元，期限8年，主要投资于问题房企纾困、问题项目盘活、参与破产重整和法拍等特殊机遇投资，支持项目保交付和三大工程建设。这是AMC纾困模式的重大创新——以往AMC多以项目层面介入，信达此次通过基金化运作，既可直投具体项目，亦可搭建母子基金形式引入产投入和其他资金方，信达地产作为上市平台参与基金设立可实现一二级市场联动。信达模式若成功推广，有望打开AMC纾困地产的新空间。

信达地产在AMC纾困模式中扮演特殊角色。作为中国信达旗下的地产上市平台，信达地产兼具“地产开发能力”和“上市公司融资平台”双重属性。在项目纾困中，信达地产可提供代建代管服务（如纾困中南建设深圳项目、广州增城海石洲悦项目）；在基金化纾困中，信达地产作为出资方和上市平台参与200亿纾困基金的设立和运作；在资本运作中，信达地产可通过上市公司平台进行再融资、资产注入等资本运作。这种“AMC+地产上市平台”的模式使中国信达在纾困地产时具备其他AMC不具备的“退出通道”——通过信达地产平台实现资产盘活和价值提升后的证券化退出。2015年信达地产曾公告与中国信达共同设立纾困基金，此次200亿基金是模式的升级和扩容。信达地产的PE约15倍，PB约0.8倍，处于地产开发板块估值中低位，若纾困基金运作顺利，公司有望通过项目注入获得规模增长。

尽管AMC纾困地产取得积极进展，但仍面临多重挑战。第一，AMC自身财务杠杆和偿债压力较高，两家上市AMC资产负债率维持高位，地产风险敞口较大，限制纾困意愿。第二，不良资产价值修复面临困难，出险房企资产质量参差不齐且多数优质资产已出售或抵押，背后债务问题错综复杂。第三，央行800亿纾困专项再贷款（利率1.75%）使用率较低，反映AMC在不良资产处置中的审慎态度。因此，当前AMC纾困地产仍首选区域优质、有阶段性流动性问题、预期具备盈利性的项目进行纾困，如泰禾深圳院子（备案均价13.8万元/平米，首开销售13亿）、融创董家渡项目（外滩壹号院二期总销215亿元）等。根据中国长城资产的经验总结，化解地产风险为系统性工程，需在政府赋能（土地调规、规划设计调整）、管理重塑（派员或引入代建机构实质把控项目）、引入帮手（灵活引入研判、资金、监管帮手）三个方面多方努力。

表：四大AMC地产纾困进展对比

AMC	纾困项目数	投资/带动规模	纾困成效
中国信达	152个（2022-2024.9）	投资737亿，带动3220亿	项目复工复产，2025年成立200亿纾困基金
中国中信金融资产	47个（截至2023年末）	协同联动中信银行、信托等	保障约4.5万套商品房交付
中国东方资产	47个（截至2023.6）	带动货值1412.91亿	保障3.68万套交付，解决60亿欠款
中国长城资产	数十个	—	保交楼数千套，兑付理财超10亿