国泰君安报告指出AI眼镜行业正经历“用户认知重构-供应链成本下探-场景刚需化”三重拐点，中国市场的爆发将取决于头部厂商对“可穿戴属性与硬核技术整合”的协同能力，2025-2026年将是胜负分界的关键窗口期。推荐TCL电子（25PE 10.3x，持股11.5%雷鸟创新）、海信视像（25PE 11.2x，与XREAL战略合作）、康冠科技（25PE 14.8x，KTC品牌预计2025年Q2推出AI眼镜）。三家公司均有望在AI眼镜产业链中深度受益。

TCL电子整体进入盈利修复通道，同时公司持股11.5%的雷鸟创新，智能眼镜业务国内份额领先，有望充分受益AI产业爆发。雷鸟创新在CES 2025展出雷鸟V3 AI拍摄眼镜（1799元）和雷鸟X3 Pro AR眼镜，产品线覆盖AI摄像眼镜和AR眼镜两大品类。

雷鸟V3具备16mm超广角/F2.2光圈，内置AI算法自动场景优化，支持“边用边充”和回仓充电，重量仅39g，定价1799元。雷鸟X3 Pro采用双目全彩Micro-LED光波导方案，2500nit入眼亮度，计划2024年Q2发布。雷鸟创新已与博士眼镜成立合资公司，由博士眼镜提供渠道与验配服务，合作模式类似Meta与Ray-Ban的强强联合。

海信视像（25PE 11.2x）与AR创新企业XREAL建立深度战略合作伙伴关系，将在消费级AR与AI智能眼镜领域展开全方位合作，预计将受益AI产业爆发。XREAL在CES 2025展出XREAL One AR眼镜（视场角50度，3DoF，3299元）和XREAL One PRO AR眼镜（视场角57度）。

XREAL是全球领先的AR眼镜品牌，在消费级AR市场具有较高知名度。海信视像与XREAL的合作涵盖技术研发、产品定义、渠道拓展等多个维度，有望借助XREAL的AR技术积累和海信的显示技术优势，在AI+AR眼镜赛道形成差异化竞争力。海信视像2024年PE 13.6倍，2025年PE 11.2倍，估值处于较低水平，兼具安全边际和成长弹性。

康冠科技（25PE 14.8x）创新显示业务增速较快，公司进入AI显示落地应用的多元发展期。旗下KTC自主品牌预计2025年Q2推出AI眼镜。KTC AI交互眼镜在CES 2025展出，眼镜两侧配备摄像头和闪光灯，支持直播功能，特别适用于内容创作者和直播用户，已接入智谱大模型。

康冠科技具备强化工能力，拥有完整的显示产品研发制造体系。公司除自有品牌KTC外，未来或可作为AI眼镜代工厂，为其他品牌提供ODM/OEM服务，受益AI眼镜产业爆发。公司2024年PE 21.2倍，2025年PE 14.8倍，随着AI眼镜新品发布和市场拓展，估值有进一步修复空间。

2025年将是AI眼镜行业的关键转折年。CES 2025已有大量国产厂商在AI+拍摄类眼镜产品快速跟进展出最新产品，预计2025年上半年新品将陆续发售。小米加速入局AI眼镜引发市场关注，小米AI眼镜的推出有望成为打破当前市场沉寂状态的一股力量。若小米AI眼镜在保留核心功能体验的前提下定价进一步下探，AI眼镜渗透率有望快速提升。

国泰君安持续看好AI眼镜赛道，推荐TCL电子（直接持股雷鸟创新）、海信视像（战略合作XREAL）、康冠科技（KTC品牌AI眼镜+代工能力）。AI眼镜行业正经历“用户认知重构-供应链成本下探-场景刚需化”三重拐点，具备品牌力、技术整合能力、渠道优势的头部厂商有望在2025-2026年关键窗口期脱颖而出。