2024年我国GDP增速5.0%，四个季度呈现“U型”走势，四季度在政策发力下经济增速创全年最高。但GDP平减指数全年-0.7%，价格持续低迷是经济循环的主要痛点。山西证券宏观团队指出，2025年在“保持经济稳定增长”的目标下，全年实际GDP增速有望维持5.0%左右。财政政策将更加积极——提升赤字率、扩大专项债和超长期特别国债规模；货币政策定调“适度宽松”——十四年来首次调整，适时降准降息。展望2025年，消费、基建首先受益于政策驱动，出口有韧性，PPI有望四季度结束跌势。

2024年GDP增速5.0%，较2023年降低0.2个百分点。四个季度GDP同比分别为5.3%、4.7%、4.6%、5.4%，呈现“U型”走势。一季度依靠外需和政策支撑；二、三季度消费明显放缓，居民收入、价格预期等内生动能不足是主因；四季度一揽子稳增长政策效应显现。从价格端看，GDP平减指数全年-0.7%（2023年为-0.5%），四季度虽转正至1.9%，但和2016-2019年同期均值2.9%相比差距仍大，经济恢复的稳定性和持续性有待夯实。需求端看，最终消费对GDP当季同比拉动从一季度的3.9%降至四季度的1.6%，消费改善幅度有限是内需恢复偏慢的核心症结。2024年广义实际赤字合计10.43万亿元，广义赤字率约7.8%，财政发力但收入端掣肘明显——政府性基金收入同比-12.2%远低于年初预算。

2025年财政政策基调积极。2025年1月10日国新办发布会明确指出“财政赤字率提高的目的、条件以及考虑的因素都有充分的论证”。具体措施包括：提升赤字率、适度增加中央预算内投资规模；地方政府专项债增量扩围，预计新增专项债额度4.3万亿元左右，实行专项债券投向领域“负面清单”管理；扩大超长期特别国债规模，更大力度支持“两重”项目，加力扩围实施“两新”政策；发行特别国债支持国有大行补充核心一级资本；大力度支持地方化债，合计安排12万亿元政策资金（6万亿债务限额+4万亿专项债化债+2万亿棚改债务原渠道偿还）。与经济新旧动能转换的背景相适应，财政支持经济的方式不再是大规模基建，更倾向于化债、稳定居民消费、支持收购存量商品房用作保障性住房、支持新质生产力等，兼顾稳增长和调结构。

2024年12月中央政治局会议将货币政策基调由“稳健”调整为“适度宽松”，为近十四年来首次。央行明确“综合运用多种货币政策工具，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。但货币政策仍面临净息差（2024Q3商业银行净息差1.53%）、汇率、风险三重约束，宽货币操作大概率在人民币汇率相对稳定期实施。山西证券预计2025年降准幅度在100-150bp，OMO降息20-30bp，LPR调降35-50bp。结构上，科技创新和技术改造再贷款（5000亿元）将进一步加大支持力度，国债买卖或保持净买入趋势，结构性工具支持房地产市场、资本市场稳定发展。适度宽松的货币政策将为扩内需提供充裕流动性环境。

表：2024年经济核心数据一览

指标	2024年数据
GDP增速	5.0%
GDP平减指数	-0.7%
广义实际赤字	10.43万亿元
社零增速	3.5%（全年）
出口增速	5.9%
制造业投资增速	9.2%
广义基建增速	9.2%
商品房销售增速	-12.9%