申万宏源证券2025年2月“大国财政”系列报告对2025年税收趋势进行了前瞻判断。从产业传导机制看，我国税收与PPI及金融地产周期深度绑定。申万宏源年度展望报告预期2025年PPI同比小幅改善，信贷同比增速下滑幅度可控。截至2月中旬，21个省份公布的2025年税收预测加权平均同比增速为3.9%。若该趋势兑现，全国税收总量有望回升至2023年水平（约18万亿元）。税收恢复性增长将为财政“更加积极”的基调提供收入端支撑。

PPI回升将直接改善制造业、批发零售业、采矿业等行业的税基质量。制造业与批发零售业税收结构以流转税为主体，PPI上行直接扩大增值税税基，同时改善企业盈利进而带动企业所得税增长。金融业税收受信贷规模与盈利能力双重驱动，2025年信贷同比增速下滑幅度可控，金融业增值税与企业所得税有望保持基本稳定。房地产业税收则受地产销售和土地购置的滞后影响，2025年地产政策持续宽松下销售端或边际改善，但土地购置恢复仍需时间。综合判断，2025年税收收入的稳定性将显著好于2024年，PPI改善是核心变量。

截至2025年2月中旬，21个省份公布的当地税收收入预测加权平均同比增长3.9%。分省份看，青海（13.8%）、新疆（8.0%）、湖北（7.8%）、甘肃（7.7%）领跑；广东（6.0%）、黑龙江（5.3%）、河北（5.0%）、天津（4.5%）、重庆（4.0%）等五省在4%-7%区间；其余12个省份预测在1.0%-4.0%的温和增长区间。各省预测数据呈现分化特征，但整体指向恢复性增长。若参考21省数据，全国税收收入有望从2024年约17.4万亿元回升至2023年约18万亿元的水平，同比增长约3%-4%。

2023年全国税收收入约18万亿元，2024年降至约17.4万亿元。若2025年税收恢复至18万亿元水平，将有效缓解财政收支压力。税收恢复性增长对财政“更加积极”的基调具有重要支撑作用：一方面，收入端改善为支出端扩张提供空间，赤字率控制更有弹性；另一方面，税收增长反映经济活跃度回升，有利于稳定市场预期。但需注意，地方税收对房地产依赖度仍高（2021年37.3%），地产修复节奏可能影响地方税收恢复的均衡性。税制改革推进和央地财政关系调整将成为中长期税收增长可持续性的关键变量。

21省2025年税收增速预测分布

增速区间	省份	数量
>7%	青海（13.8%）、新疆（8.0%）、湖北（7.8%）、甘肃（7.7%）	4个
4%-7%	广东（6.0%）、黑龙江（5.3%）、河北（5.0%）、天津（4.5%）、重庆（4.0%）	5个
1%-4%	其余12省	12个
加权平均	21省合计	3.9%