药明康德在2025年Q1成为医药板块中机构增持力度最大的标的。西南证券《2025Q1持仓分析》报告显示，药明康德持股基金数从255家跃升至376家（+121家），持股市值从214.2亿元增至276.0亿元（+61.8亿元），两项指标均位居医药板块第一。25Q1药明康德股价上涨22%，结束了此前连续四个季度的调整趋势。作为CXO行业的风向标，药明康德获得机构大幅增持，标志着CXO板块景气度正在修复，机构对医药研发外包行业的信心正在回归。

药明康德是25Q1医药板块中机构加仓力度最大的个股。持股基金数从24Q4的255家增至376家（+121家），在医药板块中增加数量最多；持股市值从214.2亿元增至276.0亿元（+61.8亿元），同样位居医药板块第一。

从持仓结构看，药明康德流通股占比从13.5%升至14.2%（+0.7pp），总股本占比从8.1%升至8.5%（+0.4pp）。虽然占比提升幅度不及部分中小市值标的，但考虑到药明康德总市值近2000亿元，其获得121家基金增持的绝对意义更为深远。

药明康德获得机构大幅增持的背景是CXO行业景气度的逐步修复。2024年CXO行业受到地缘政治担忧、投融资环境趋冷等多重因素压制，机构持仓处于低位。25Q1随着全球生物医药投融资环境的边际改善、美联储降息预期增强以及药明康德自身订单和业绩的稳健表现，机构开始重新评估CXO板块的投资价值。

药明康德并非CXO板块中唯一获得增持的标的。康龙化成持股基金从50家增至71家（+21家），持股市值从6.9亿元增至15.9亿元（+9.1亿元），流通股占比从10.8%升至12.6%（+1.8pp），股价上涨8%。

泰格医药持股基金从65家增至77家（+12家），持股市值从60.3亿元增至65.5亿元（+5.2亿元），流通股占比从15.0%升至18.6%（+3.6pp），股价上涨16%。

医疗研发外包在医药基金重仓中的占比从10.73%微升至10.97%（+0.24pp），保持稳定。在非医药基金中，医疗研发外包占比从0.20%升至0.27%（+0.07pp），加仓幅度排名第二（仅次于其他生物制品）。全市场资金对CXO板块的配置意愿正在回升。

CXO板块持仓回升的核心驱动力是行业景气度的边际改善。全球生物医药投融资自2024年下半年以来逐步回暖，美联储降息预期增强有利于改善biotech融资环境。国内CXO企业在手订单保持稳健增长，头部公司的产能利用率和盈利能力维持在健康水平。

机构在25Q1大幅增持CXO板块，主要基于以下逻辑：

首先是估值修复空间充足。CXO板块在经历了2024年的深度调整后，估值处于历史低位。药明康德在24Q4的PE估值已降至20倍以下，为近五年最低水平。随着市场情绪的回暖和行业景气的边际改善，CXO板块具备估值修复的基础。

其次是景气拐点的确认。全球生物医药投融资在2024年下半年出现企稳迹象，2025Q1进一步改善。药明康德等头部CXO企业的在手订单、客户数量和项目管线保持增长，行业景气度触底回升的趋势逐步明朗。

第三是地缘政治担忧的边际缓解。虽然地缘政治因素仍存在不确定性，但市场对CXO行业外部风险的担忧在25Q1有所降温。药明康德等头部公司通过全球产能布局和多元化客户结构，持续降低地缘政治风险的影响。

展望未来，CXO板块的机构增持趋势有望延续。全球生物医药投融资的持续回暖将驱动CXO行业订单和收入的增长，头部CXO企业的全球化布局和平台化优势将进一步巩固行业地位。

从细分方向看，临床CRO（泰格医药）、药物发现CRO（药明康德、康龙化成）和CDMO（药明康德）等细分赛道均具备投资机会。机构对CXO板块的配置仍处于从低位回升的初期阶段，随着行业景气的持续验证和业绩的逐步兑现，CXO在医药基金中的持仓占比有进一步提升的空间。

从个股角度看，药明康德作为CXO行业龙头，其一体化平台能力、全球客户资源和在手订单的确定性在行业中处于领先地位。康龙化成在药物发现CRO领域的差异化定位为其提供了成长空间。泰格医药作为临床CRO龙头，受益于国内创新药临床需求的持续增长。