雅砻江

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。
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坐拥雅砻江优质资源，开启新一轮高成长坐拥雅砻江优质资源，开启新一轮高成长 四川省水电龙头，雅砻江水电为主要利润来源：四川省水电龙头，雅砻江水电为主要利润来源：公司是川投集团控股 的唯一上市公司，川渝电网最大清洁能源供应商主要依托具有独特资 源优势的雅砻江（1473 万。

2、p新一轮装机增长开启，2030 年前装机规模增幅有望达 8随着两河口及杨房沟电站的建设进入尾声，雅砻江水电装机规模即将结束持续近五年的稳定期，开启新一轮增长。
2021年开始，两河口杨房沟机组预计逐步投产;2025 左右预计卡拉牙根一级以。

3、雅砻江中游拉动未来水电装机增长。
雅砻江是中国水能资源最富集的河流之一，在全国规划的十三大水电基地中排名第三，雅砻江流域水能蕴藏巨大，且阶梯补偿效应显著。
截至 2021 年 10 月末，雅砻江电站装机容量达1770 万 KW，占公司控股水电装。

4、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 雅砻江迎业绩弹性，股东治理改善扩估值雅砻江迎业绩弹性，股东治理改善扩估值 公用环保行业水电行业专题研究之一2022.7.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 李想李想 公用环保行业。

5、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 川投能源川投能源600674调节价值显现,雅砻江成长质变调节价值显现,雅砻江成长质变 川投能源深度报告川投能源深度报告 于鸿光于鸿光分析师分析师孙辉贤孙辉贤研究助理研究助理陈。

6、为 45/18 年。
按我们的推算和假设，二滩水电站房屋及建筑物将于 2032 年-2033 年折旧完毕，锦官+桐子林电站机电设备将于 2032-2036 年折旧完 成。
根据我们预测公司存量机组折旧自 2032 年起或迎来显著下降，相比 2023年 72.9 亿折旧，至 2035 年公司存量机组折旧费用约降低 13 亿元，对应折旧减少 17%。
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7、为 45/18 年。
按我们的推算和假设，二滩水电站房屋及建筑物将于 2032 年-2033 年折旧完毕，锦官+桐子林电站机电设备将于 2032-2036年折旧完成。
根据我们预测公司存量机组折旧自 2032 年起或迎来显著下降，相比 2023年 72.9 亿折旧，至 2035 年公司存量机组折旧费用约降低 13 亿元，对应折旧减少 17%。
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