2025年4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限。国金证券报告指出，将综合偿付能力位于[150%，200%]、[250%，300%]、高于350%的险企权益投资比例上限上调5%，预计人身险行业权益配置上限提升规模6461亿元，当前增配权益空间约2.56万亿元。2024年至今保险资金举牌/增持共计35家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显。权益配置松绑叠加利率下行，保险资金增配权益动力持续增强，投资收益有望改善。

4月8日金融监管总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，核心内容有三项。第一是上调权益资产配置比例上限，将综合偿付能力充足率位于[150%，200%]档位的险企权益投资比例上限从25%上调至30%，[250%，300%]档位从35%上调至40%，高于350%档位从45%上调至50%。偿付能力充足率较低档位未作调整，体现风险分类监管原则。

第二是提高投资创业投资基金的集中度比例，保险公司投资单一创业投资基金的账面余额占该基金实缴规模的比例不得高于30%（此前为20%），鼓励险资加大对创业投资基金的支持。第三是放宽税延养老比例监管要求，明确税延养老保险普通账户不再单独计算投资比例，简化税延养老产品的投资管理。

简单测算，人身险行业权益配置上限的提升规模约为6461亿元。考虑当前行业权益配置比例距离上限仍有空间，预计当前人身险行业增配权益空间约2.56万亿元。

保险资金增配权益的核心动因是利率持续下行。本周10年期国债收益率-6.12bps至1.66%，本月已累计下行15.61bps。在利率下行和资产荒背景下，固定收益类资产收益率持续走低，保险资金面临再投资压力，需要通过增配高股息权益资产来维持整体投资收益率。

高股息红利资产成为险资配置的重点方向。2024年至今保险资金举牌/增持共计35家公司，红利风格尤其是H股红利偏好明显。中国平安增持/举牌工行、建行、邮储、农行、招商等大型银行H股；长城人寿增持新天绿色能源、泰港股份等公用事业和交通运输标的。

从股息率比较看，A股银行板块整体股息率4.55%，H股银行股息率更高（6%-8%），显著高于10年期国债收益率1.66%。高股息资产提供的稳定现金流与保险资金负债端的刚性成本相匹配，是险资应对利率下行的有效策略。

权益配置比例上调对险企的影响体现在两个方面。投资收益方面，权益资产长期收益率高于固收资产，增配权益有望提升险企整体投资收益率，缓解利差损压力。在当前A股估值处于历史低位的背景下，权益资产的配置性价比突出。

偿付能力方面，权益比例上调意味着相同偿付能力充足率下可配置更多权益资产，优化资产配置效率。同时，税延养老账户不再单独计算投资比例，简化了税延养老产品的投资管理，降低合规成本。

保险板块当前P/EV估值处于历史低位，中国平安0.6倍、中国人寿0.5倍、新华保险0.4倍。权益配置松绑和投资收益改善将推动险企价值重估。

建议保险股关注三条主线。首推众安在线，保险基本面改善明显（承保盈利预期两位数增长）叠加科技、银行有望在25年盈利，预计利润高弹性增长（24年净利润6亿，25年有望达9亿），目前估值处于低位。

财险属于高股息防御型板块，在承保投资双改善情况下Q1利润预计高增长，25年承保业绩预计改善，后续市场环境下或阶段性占优。寿险关注新华保险（高β弹性）、中国太平（分红险占比高，新保业务质地好）。权益配置松绑将提升险企投资收益弹性，利好保险板块整体估值修复。