2021年武陵酒盈利能力远超其他事业部-行业数据

从盈利能力来看，毛利上，2015-2016 年毛利接连下滑，从 84.6%下滑到 75.9%，下降了 8.7pct，考虑到期间吨价和销量仍处于上行通道，我们推测是由于武陵酒厂在 2016 年给终端的返利增加，使短期营业成本上升，因而毛利率下降。武陵酒毛利率在 2018 年降至最低为73.9%。2019 年迎来拐点至 77.5%，武陵酒毛利率开启上行通道。2020 年 8 月上酱和中酱提价，全年毛利率 78.4%。2021年武陵酒毛利率 80.2%，较 2018年最低点上升了 6.27pct；营业利润上，公司营业利润和营业利润率持续提升，2020 年/2021 年营业利润率分别达26.99%/24.5%，远超公司其他品牌事业部。但对比其他酱酒企业，2020 年贵州茅台/郎酒的营业利润率分别为 68%/36.5%，2021 年茅台营业利润率 68.3%，武陵酒营业利润率仍有较大提升空间，随着公司全省化布局逐步完成，规模效益有望显现，进而推动营业利润率上升。