宋城演艺历年营收及演艺主业YOY-行业数据

1.2 聚焦演艺主业，纵深多元发展 营收稳步增长，盈利能力较强。1）在互联网演艺退出主营后（下文将解释），公司聚焦文化演艺项目，宋城 2019 年演艺主业营收为 22.3 亿元，2010-19 年 CAGR 约 19.6%，2020-2022年受疫情扰动，分别实现营收 9.0/11.8/3.9 亿元。2）我们认为主要得益于“主题公园+文化演艺”的模式（后文将详细说明），宋城盈利能力较强，疫情前现场演艺业务毛利率长期维持在70%，轻资产业务营收占比虽小，但毛利率高达 96%。3）宋城疫情前销售费率、管理费率常年维持在 5-10%，得益于高毛利、稳定费率，疫情前归母净利率维持在 40%以上。2020 年因一次性计提 18.6 亿减值出现大幅亏损，若剔除六间房影响，则 2020-2021 年仍然实现盈利。同时，宋城上市至今每年净现比都超过 1，代表宋城盈利质量较高。