图33科沃斯人员结构（2018年报）-行业数据

双费差异（销售费用率及管理费用率）是导致两家公司整体盈利能力差异的主要因素。从 2016 年至 2019H1，石头科技销售费用率随着自主品牌占比的提升而提升，2019H1 达 5.8%，但仍远低于科沃斯。科沃斯 2016-2017 年销售费用率维持在 16%的水平，2018-2019 年在销售费用上投入更多以支持扫地机器人及清洁小家电自有品牌的发展。2019H1，科沃斯销售费用率达 18.1%。我们认为，两家公司在销售费用率上的巨大差异与科沃斯更高的销售投入有关，仅从员工数量来看，科沃斯销售人员数量达石头的 10 倍有余：根据年报披露，2018 年科沃斯销售团队人员数量达 2000 余人，而石头 19 年半年报披露的销售人员数量则只有 160 人。