一线城市各类物业租金指数（以2019年四季度为基期）-行业数据

租赁房租金水平受新房价格影响显著，但变动幅度较小，显示出较为显著的抗周期特征。我们发现，在 2011-2012、2014-2015 和 2019 年以来的三轮房地产下行周期中，租赁房租金 CPI 同比均随新房价格同步转入下行通道，但下行幅度远小于新房价格变动。我国存量住房市场远大于新房市场，供给充分且需求刚性，价格变动幅度较小。2019 年四季度至 2022 年二季度疫情期间，一线城市租赁住宅租金累计涨幅达 2.4%，表现显著优于购物中心及甲级写字楼，抗周期特征显著。