我们将兴业银行与摩根大通银行的业务表现相对照，目前兴业银行的非息收入占比已达到 40%以上，与摩根大通基本一致，但仔细拆分来看，两者结构有所不同。2019 年摩根大通银行非息收入中与投行、资管类业务相关的收入占比达 66.7%（包含资管、自营、投行、证券投资业务收入）；而兴业银行非息收入中主要为手续费收入，其中银行卡业务的占比最高（56.3%，2019），直接与投行业务关联的手续费收入并没有明确的披露口径。目前，兴业银行关于投行业务相关收入的信息披露还比较分散，期待公司未来有关于“1234”战略更系统详实的数据指标可以方便投资者持续跟进。若兴业银行可以坚守相对优势，保持战略定力，持续推进“商行+投行”转型，一方面参照摩根大通银行经营表现，兴业银行的资产质量将持续优化，非息收入的提升带动 ROE 和基本面改善，助推公司估值提升。另一方面，也应注意到我国的监管和金融市场环境与美国有所不同，短期内兴业银行要实现与摩根大通的全面看齐有一定难度，但摩根大通较高的估值水平依然给兴业银行未来估值表现提供了更大的想象空间。