饲料业务增速放缓，生猪养殖和转基因业务或接续成长。2009 年至 2021 年，大北农的收入复合增速约 19%，归母净利润由 2.8 亿元波动为-4.4 亿元。其中，饲料产品的放量是公司收入增长的主要动力。而公司盈利的波动主要受饲料业务和生猪养殖业务经营的周期性所影响；2021 年正值猪价低迷的年份，导致公司的生猪养殖业务大幅亏损。2009 年至 2013年，公司处于快速成长期，收入和盈利的复合增速分别高达 43%和 29%。2014 年起，公司的增长速度放缓，主要系下游生猪养殖行业的规模化程度提升导致商业化饲料的增长速 度放缓、猪 价的周期下行导致公司的生猪养殖业务出现亏 损。根据 2022 年度业绩预告公告，2022 年，公司预计实现归属净利润 4000 万元~6000 元（同比扭亏为盈），主要系下半年猪价回升带动公司的生猪养殖业务扭亏所致。向后展望，我们预计大北农的生猪养殖业务和转基因性状业务或接续发力，成为公司收入和盈利的新增长点。