美国银行业及中国银行业PB（LF）-行业数据

重视大行配置价值，关注中小行补涨机会。回溯 17-18 年，大行、股份行、中小行轮动，带动银行板块行情。展望后市，大行估值已由 23 年初 0.50 倍修复至 0.55 倍（5/26），但区域行仍身处估值洼地，PB（LF）由 0.67 倍下挫至 0.61 倍。随经济逐步修复，中小行或获得补涨机会。个股推荐：：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）成估值：压制因素纠偏，拥抱回归机遇 优异盈利能力可持续+存量风险出清+拨备计提加厚，银行板块估值回归可期。2013 年以来银行板块 PB（LF）均值为 0.88 倍，当前银行板块 PB（LF）仅为 0.56 倍（5/26），估值承压主要来自市场对其长期盈利能力+经营风险的忧虑。我国银行业盈利能力优异，宏观环境波动下仍具备稳定可持续性。资产质量方面，存量风险持续出清，相较欧美国家拨备计提 丰厚，风 险抵御能力夯实，资产质量优中向好。当前市 场缺乏可供配置的优质资产，高分红+低波动+低估值的银行板块有望被市场重新定价。剔除前十大股东中的国资和香港股东后，六大行流通市值合计约 5600 亿元，5 月以来六大行日均成交额合计仅 127 亿元。随后续增量资金入市，板块行情有望持续。假设风险溢价均值回归，大行/股份行/区域行 PB（LF）或修复至 0.76X/0.60X/0.75X。