常熟-无锡-苏州城区周边还有大量“空白”地区-行业数据

60 亿可转债预案：打开未来扩张空间，是很好的催化剂。1）业务角度看，微贷业务的扩张需要资本补充，2021 年前三季度常熟银行总资产、RWA 同比增速分别为 18.9%、22.1%，目前核心一级、一级、资本充足率分别为 10.12%、10.17%、11.88%，假设按照现有 31.7%的分红比例及 18%左右的利润增速测算，到 2022 年底其资本充足率即将触及 10.50%的要求，60 亿转债发行后可直接补充资本充足率 3pc 左右至 15%左右，若转股成功则可以进一步补充一级/核心一级资本充足率；2）财务角度看，转股前可转债资金成本较低（首 年利率一般在 0.2%左右），这部分资金将支持常熟银行业务快速发展，抢占更多市场，且按 21H 数据静态测算，可以提升息差 5bps 左右；3）转债发行也是估值修复的“催化剂”，按近期交易价格算转股价或将确定为 7.04 元，强制赎回价 9.16 元，对应当前股价约 32.6%的空间。当前常熟银行 21PB、22PB 仅 0.96x、0.88x，看好其业绩企稳回升带来估值修复的弹性与空间。