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智谱VS MiniMax：2025年收入7.24亿 vs 5.65亿，智谱领先28%

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所属报告：

智谱-2513.HK-港股公司研究报告：AGI为信仰持续提升智能上界首予买入-260715（41页）.pdf

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2023至2025年，智谱与MiniMax收入均实现快速增长。智谱收入从1.25亿元增至7.24亿元，四年（2022-2025）CAGR达133%；MiniMax收入从0.24亿元增至5.65亿元，四年CAGR约187%。2025年智谱收入较MiniMax高28%，差距从2023年的5.2倍收窄至1.28倍，反映两家国产模型公司的商业化节奏差异。数据来源：公司财报，国投证券国际

2023-2025年智谱与MiniMax收入对比（百万元）
年份	智谱（百万元）	MiniMax（百万元）	智谱领先幅度
2023	125	24	5.2倍
2024	312	217	+44%
2025	724	565	+28%

数据来源：公司财报，国投证券国际

从2023至2025年智谱与MiniMax的收入对比来看，可以提炼出三个关键特征：
两家公司均实现收入高速增长，CAGR超130%。智谱从2022年的0.57亿元增长至2025年的7.24亿元（CAGR 133%）；MiniMax从2022年的0.17亿元增长至2025年的5.65亿元（CAGR约223%）。两家均受益于国产大模型市场需求的爆发式增长。
智谱的领先幅度从5.2倍收窄至28%。 2023年智谱收入是MiniMax的5.2倍（1.25亿 vs 0.24亿）；2024年差距迅速收窄至44%（3.12亿 vs 2.17亿）；2025年进一步收窄至28%（7.24亿 vs 5.65亿）。报告指出，智谱2025年收入较MiniMax高28%，差距缩小主要因MiniMax在2026年初OpenClaw火爆期间Token调用量显著增长，推动收入加速追赶。
收入规模与商业化节奏的差异。智谱收入在2022-2023年领先幅度更大，主要因其更早启动企业级商业化（2021年即开始MaaS平台服务）。MiniMax在2024年后加速追赶，受益于其多模态和语音产品的差异化竞争力。报告指出，2023/2024/2025年MiniMax总收入为2440万元/2.2亿元/5.6亿元，智谱2025年收入较MiniMax高28%，主要因两家公司的商业化节奏差异。