1）大 B 渠道：我们分析，圣农食品在大 B 渠道的增长一方面来自于现有客户采购量增加、另一方面来自于新客户开发。圣农食品与肯德基、麦当劳等大客户已经形成了比较稳定的长期战略合作关系，圣农食品供应的鸡肉占肯德基、麦当劳的鸡肉采购比例分别约 50%和40%左右。我们判断圣农食品占肯德基、麦当劳等客户的采购份额或已比较稳定，现有大 B 客户渠 道的增量或主要来自于客户自身规模提升带来 的需求增长及新品类拓展带来的渗透率提升。近年肯麦在中国地区的门店数量持续快速增长。2023 年上半年，圣农食品大 B渠道累计收入同比增速近 50%，今年以来大 B 客户如肯德基、麦当劳、宜家等的需求增速较快、明显快于小餐饮客户，且圣农食品开发的牛肉食品也将对麦当劳等客户供应。同时，在原料食品安全审查趋严背景下，圣农食品的全产业链、稳定供应、高品质优势或愈加突出，或会有更多追求品质、食品安全的大客户选择圣农食品的产品。我们预计，2023 年圣农食品大 B 渠道收入或明显增长，但明显提价或需一定时间、毛利率或不能完全恢复至新冠疫情前的水平；2024~2025 年圣农食品大 B 渠道收入或维持较高增速增长，毛利率或持续修复。长期来看，食品安全审查趋严难逆转，在餐饮连锁化持续推进背景下，圣农大
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