航空行业板块2026年度策略：供需支撑景气上行迈入弹性临界点-251223（18页）.pdf

1、相关研究航空板块2026年度策略：供需支撑景气上行，迈入弹性临界点投资要点：bullet行业景气度见底回升，迈入上行周期临界点。经过2023-2024年持续的供需修复，航空业已处于景气周期的重要转折点。下半年国内机票价格由跌转涨，国际航线持续高增，整体市场景气度显著回升，为行业上行奠定基础。）供给端受限，运力增速维持低位。贸易摩擦导致波音飞机交付中国航司进度缓慢，同时普惠PW1100G发动机的粉末冶金缺陷问题导致空客A320neo机队停场检修，有效运力投放受到挤压，航空业供给端预计将持续保持紧平衡态。bullet需求侧韧性强劲，国际航线表现亮眼。整体出行需求保持较强韧性，国内旅客量稳步增长，而

2、多批次免签政策的实施，以及全球经济的逐步回暖，共同驱动2025年1-10月国际航线旅客量实现23.2%的累计同比增长，成为拉动需求增长的核心引擎。成本端改善与政策利好叠加，盈利能力有望提升。国际油价中枢预计下行，为航空公司提供了坚实的成本支撑。此外，民航局“整治内卷式竞争”的明确表态及航空客运自律公约的发布，有望遏制恶意低价竞争，促进票价收益回归合理水平。中长期多重利好支撑，驱动“量价齐升”。入境游促进政策的持续深化、文化和旅游与民航业融合发展行动方案的推进，以及春秋假试点政策在全国多地的实质性落地，有望进一步激发旅游消费潜力，填补传统淡季谷底，进而拉动国内及国际航空需求的“量价齐升”。投资策

3、略：展望2026年，行业供需紧平衡态势有望持续，超高的客座率有望向票价有效传导，叠加油价中枢下行、政策支持等积极因素，航司将正式迈入利润上行周期，旺季票价弹性值得期待。继续推荐中国国航、中国东航、南方航空三大航空集团，以及春秋航空、吉祥航空等优质民营航司，并建议关注专注于支线市场的华夏航空。风险提示：1）汇率大幅波动。2）油价大幅波动。3）宏观经济增长失速。4）空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件。引言经过2023-2024年连续两年的供需结构性修复，中国航空运输业已成功跨越景气度底部，当前正处于迈入上行周期的关键临界点。供需两端的强劲支撑，已促使下半年航空客运票价由年初的下跌转为上涨

4、，有效点燃了市场对行业盈利能力改善的积极预期。展望2026年，我们预计行业将继续维持紧平衡状态，超高的客座率有望逐步转化为更高的客公里收益。叠加油价中枢的潜在下行，以及旨在遏制恶意低价竞争的“反内卷”政策落地，航空公司的利润水平有望进入扎实且可持续的上行周期。此外，入境游刺激政策、文旅融合发展行动方案以及春秋假等创新性假期政策，均有望在中长期持续提升国内航空需求，为行业注入新的增长活力。本报告将从量、价、航司利润等多维度对2025年航空业的经营情况进行复盘，并基于详实的供需测算，展望2026-2027年的行业发展趋势。一、复盘：国际航线高增，行业景气度见底回升供需支撑下行业逐渐迈入上行周期。经

5、过2023-2024两年的供需修复，目前行业处于景气临界点。（一）量：飞机利用小时数恢复，国际旅客量增长较快民航2024年整体仍然呈现运量修复态势，但运力有限情况下，航司优先将运力投放至国际航线，国内国际旅客量的增速有所分化。2025年1-10月，民航旅客运输量同比增长5.3%，其中，国内航线旅客运输量累计同比增长3.6%，国际航线旅客运输量累计同比增长23.2%国内航班量增速放缓，客座率同比增长且维持历史高位水平。2025年1-11月，国内航班量为443.1万班，同比增长1.62%。2025年10月，中国国航、中国东航、南方航空国内航线客座率分别达到87.3%、89.49%、89.2%,同比

6、增长2.0pts、2.54pts、1.54pts。(divcenter)图1、国内航班量（班/天）(/divcenter)（二）价：整体“前低后高”，Q4市场“淡季不淡”价格端看，较去年同期国内价格端呈现“前低后高”特征，上半年票价整体承压，下半年以来民航国际航线旅客量维持高增，价格同比转正。上半年民航整体均价下滑：2025年上半年，国内经济舱平均票价(含税)约为740元，相比2024年同期下降了6.9%,若与2019年同期相比，降幅更是达到7.8%。春运旺季不旺：即便是在需求最旺盛的春运期间（1月28日-2月4日），经济舱平均票价为959元，同比2024年大幅下降了16.6%。CPI数据揭示