【江海证券】家用电器行业：“两新”政策优化及延续，11月家用空调内外销数据出炉-251223（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2025 年年 12 月月 23 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部消费行业研究组消费行业研究组分析师：黄燕芝分析师：黄燕芝执业证书编号：执业证书编号：S1410525120001行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-1.6-0.83-9

2、.87绝对收益1.951.147.54数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 12 月 22 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：12 月白电排产数据公布，家用空调行业短期调整，10 月洗衣机出口表现亮眼 2025.11.282.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：10 月白电排产数据公布，8 月空调内外销实际出货优于企业排产预期 2025.09.293.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：2025 年家电以旧换新政策落地，有望拉动家电内需增长 2025.01.104.江海证券-行业点评报告-家用电器行业：11 月家用空调内外销均

3、超预期，三大白电 2025 年 1 月排产数据出炉 2024.12.31家用电器行业“两新两新”政策优化及延续，政策优化及延续，11 月家用月家用空调内外销数据出炉空调内外销数据出炉事件：事件：12 月 10 日至 11 日，中央经济工作会议指出深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划。扩大优质商品和服务供给。优化“两新”政策实施。清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。12 月 14 日，美国扫地机器人公司 iRobot 正式向法院申请破产保护。公司已与深圳杉川机器人有限公司正式签署财务重组协议。根据协议约定，重组完成后，深圳杉川机器人有限公司将以债转股的方式取得 iRobo

4、t 的 100%股权，实现对该标的公司的全资收购，相关程序预计于 2026 年 2 月正式办结。产业在线监测数据显示，2025 年 11 月中国家用空调产量达 1057.7 万台，同比降幅达 36.7%；销量为 1049.2 万台，同比下滑 31.8%。细分市场来看，内销规模 405.2 万台，同比下降 39.8%；出口规模 644.0 万台，同比下降25.6%。投资要点：投资要点：中央经济工作会议指出将优化中央经济工作会议指出将优化“两新两新”政策政策，明年国补或将延续明年国补或将延续。在今年 3000亿元超长期特别国债资金的撬动作用下，消费品以旧换新工作成效显著。据商务部统计数据，2025

5、 年 1-11 月，以旧换新政策带动相关商品销售额突破 2.5万亿元，惠及消费者超 3.6 亿人次。细分领域来看，家电以旧换新规模达 12844万台，家装厨卫品类“焕新”销量达 1.2 亿件。明年国家补贴政策的延续，为内需驱动的经济增长模式转型提供了关键政策支撑，预计进一步撬动上下游产业的协同发展。与中国扫地机器人企业相比与中国扫地机器人企业相比，iRobot 对于技术路径方面较为保守对于技术路径方面较为保守，产品推新节产品推新节奏相对较慢，供应链较为分散，且产品价格相对较高。奏相对较慢，供应链较为分散，且产品价格相对较高。扫地机器人行业的未来竞争维度将突破单一产品层面，转向生态构建与服务能力

6、的综合角逐。能够推动扫地机器人与智能家居生态实现深度融合的市场参与者，更有望构筑长期竞争壁垒，占据行业发展的主动权。目前，中国家用空调市场整体延续低迷态势，主要系多重因素共同作用：国补政策退坡后终端需求疲软，海外市场库存高企叠加同期高基数效应，使内外销市场均面临显著承压，呈现双降格局。投资建议：投资建议：中央经济工作会议明确“坚持内需主导，建设强大国内市场”的核心方向，提出扩大优质商品与服务供给、释放服务消费潜力的发展要求，为 2026“两新”政策的迭代升级奠定基调。短期来看，我国家用空调行业仍将处于阶段性调整周期，内销排产压力短期内仍将持续，长期仍看好空调行业在新兴市场的增长。建议关注白电上