煤炭行业周报：气温逐步回落煤价跌幅有望收窄-251221（14页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/14 行业周报|煤炭 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 12 月 21 日 相关研究相关研究 【兴证煤炭】周报 46：寒潮来袭，煤价有望止跌（2025.12.7-2025.12.13）-2025.12.14【兴证煤炭】煤炭行业 2026 年年度策略：政策驱动供需重构，板块价值开启重估-2025.12.09【兴证煤炭】周报 45：终端需求提升缓慢，煤价整体承压运行（2025.11.30-2025.12.6）-2025.12.07 分析师：王锟分析师：王锟 S0190521010002 分析师：李冉冉分析师：李冉冉 S019052501

2、0002 煤炭行业周报（煤炭行业周报（2025.12.14-2025.12.20）气温逐步回落，煤价跌幅有望收窄气温逐步回落，煤价跌幅有望收窄 投资要点：投资要点：周观点（周观点（2025.2025.1 12 2.1414-2025.2025.1 12 2.2020）：1）动力煤：供需偏弱，煤价弱势运行。动力煤：供需偏弱，煤价弱势运行。供应端，全国矿山产能利用率环比下降，陕西、内蒙部分煤矿减产停产，山西供应稳定。需求端，“迎峰度冬”期间全国大部气温偏高，居民用电增量有限，新能源出力增强致火电日耗偏低，电厂库存高位、补库意愿弱。展望后市，年底煤矿供应进一步收缩，同时全国气温有所下行，需求或有一定

3、改善，预计煤价跌幅收窄。2 2）炼焦煤：供需博弈下震荡偏稳，价格有所炼焦煤：供需博弈下震荡偏稳，价格有所回升。回升。供应端，产地煤矿产量小幅回升但仍处低位，年底前供应制约因素仍存；需求端，焦炭第三轮提降开启，钢厂铁水产量下滑，终端采购放缓，中下游采购偏缓。不过因价格调整到位，焦煤线上竞拍流拍率下降，部分煤种价格企稳反弹。展望后市，下游需求短期难有实质性改善，但焦煤价格经过前期调整后，补库需求有所改善，预计炼焦煤价格区间小幅震荡。推荐组合推荐组合：中国神华、中煤能源、陕西煤业、晋控煤业、山煤国际、电投能源、新集能源、华阳股份、淮北矿业、山西焦煤、兖矿能源、潞安环能。动力煤：动力煤：库存高企日耗偏

4、低，煤价持续承压库存高企日耗偏低，煤价持续承压 动力煤港口价格：动力煤港口价格：12 月 19 日，秦皇岛动力煤平仓价为 721 元/吨，周环比减少 42元/吨；2025 年 12 月，动力煤长协价（Q5500）为 694 元/吨，月环比增加 1.5%，年同比减 0.3%。库存库存：环渤海：12 月 19 日，环渤海港口煤炭库存 2965 万吨，周环比增加 57.5 万吨。下游：12 月 18 日，沿海八省终端用户库存 3412 万吨，周环比减少 21.8 万吨；可用天数 16.7 天，周环比减少 0.5 天；内陆 17 省终端用户库存 10031 万吨，周环比减少 64.2 万吨；可用天数

5、26.7 天，周环比增加 1 天。需求需求：12 月 18 日，沿海八省用户近 7 日移动平均日耗 204.6 万吨，周环比增 4.9万吨；内陆十七省用户近 7 日移动平均日耗 401.5 万吨，周环比增 20.3 万吨。国内产量：国内产量：12 月 14 日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量 2783.1 万吨，周环比减少 6.4万吨；其中，山西、内蒙古、陕西分别周产量 874.3/1256.6/652.3 万吨，分别周环比变化-5.8/+3.0/-3.6 万吨。焦煤焦炭焦煤焦炭：焦煤价格暂稳运行，焦炭三轮降价开启焦煤价格暂稳运行，焦炭三轮降价开启 焦煤：焦煤：12 月 19 日，山西产 1700

6、元/吨，周环比增加 50 元/吨；澳大利亚产 1490 元/吨，周环比增加 30 元/吨；俄罗斯产 1250 元/吨，周环比增加 10 元/吨；加拿大产1450 元/吨，周环比增加 30 元/吨；美国产 1440 元/吨，周环比增加 30 元/吨。焦炭：焦炭：12 月 19 日，焦炭价格指数 1417 元/吨，周环比持平；焦炭成本指数 1525 元/吨，周环比减少 11 元/吨；价格指数低于成本指数 108 元/吨，差额周环比减少 11 元/吨。风险提示风险提示：经济增长失速、煤价大幅下行、煤炭供应增加超预期、行业政策调控风险、安监环保力度升级等 请阅读最后评级说明和重要声明 2/14 行业周