【爱建证券】皖仪科技（688600）-首次覆盖报告：深耕质谱检漏赛道，可控核聚变驱动长期增量-251222（8页）.pdf

1、证券研究报告公司研究/首次覆盖2025 年 12 月 22 日机械设备深耕质谱检漏赛道，可控核聚变驱动长期增量皖仪科技（688600.SH）首次覆盖报告报告原因：买入（首次评级）投资要点：投资建议：我们预计公司 2025E/2026E/2027E 营业收入分别为 8.78/10.55/12.79 亿元，同比增长 18.6%/20.2%/21.2%；归母净利润分别为 0.62/0.95/1.31 亿元，同比增长 332.6%/51.6%/38.6%，对应 2025E/2026E/2027E 市盈率分别为 51.0/33.6/24.3 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。行业和公司情况：1）行业：可控

2、核聚变对真空与杂质控制提出极高要求，检测体系具备刚性需求。氦质谱检漏是实现超高真空控制的关键检测手段，该技术贯穿可控核聚变装置安装调试、运行验证及长期维护全过程，广泛应用于真空室本体、超导磁体杜瓦、关键管路及复杂焊缝结构检测。2）公司为国内氦质谱检漏仪头部厂商（按 2021 年公司工业检漏仪器收入测算，其在中国氦质谱检漏市场市占率约 40.9%）。公司于 2025 年 6 月与合肥综合性国家科学中心能源研究院共同成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”，加速推进可控核聚变高端真空测量装备研发合作。关键假设点：1）工业过程检漏仪和实验检测仪器为公司中长期增长核心，可控核聚变+半导体驱动放量。

3、我们假设 2025E2027E 工业过程检漏仪收入分别同比增长 26.9%/24.2%/21.8%；实验室分析仪器收入分别同比增长 71.2%/64.1%/57.7%。假设依据在于：公司氦质谱检漏仪在可控核聚变真空系统、冷却系统等多环节具备成熟应用基础，随着 BEST 等聚变装置建设推进，相关检测需求逐步释放；半导体真空系统国产替代持续推进，检漏仪在设备端与产线端渗透率提升，带动公司收入稳步增长。2）我们假设公司整体毛利率 2025E2027E 分别为 48.3%/50.4%/51.8%。核心假设在于高毛利的工业过程检漏仪与实验室分析仪器收入占比提升。有别于市场的认识：市场多将公司视为传统工业

4、检漏设备厂商，低估其在聚变工程中的价值。核聚变对真空系统长期稳定性与微漏控制提出系统级要求，检测设备具备刚性需求与高技术门槛。公司作为中国氦质谱检漏仪头部厂商具备先发优势，通过联合实验室深度参与可控核聚变关键真空测量技术研发，有望在聚变装置建设中持续受益。股价表现的催化剂：BEST 等核聚变装置建设推进带动相关检测设备订单与示范应用落地，CFEDR 项目招标推进，公司在核聚变、半导体及医疗等领域订单规模持续扩大。风险提示：核聚变项目推进不及预期风险、新产品与高端应用导入不及预期风险、毛利率改善不及预期风险。市场数据：2025 年 12 月 22 日收盘价（元）23.80一年内最高/最低（元）2

5、6.00/12.13市净率4.2股息率（分红/股价）0.39流通 A 股市值（百万元）3,206上证指数/深证成指3,917/13,333注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2025 年 09 月 30 日每股净资产（元）5.6资产负债率%41.47总股本/流通 A 股（百万）135/135流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究中微公司（688012.SH）：补齐 CMP 关键拼图，平台化战略再进一步2025-12-19北方华创（002371.SZ）：收购光学镀膜装备公司，加速关键环节国产替代2025-12-12德昌电机

6、控股（0179.HK）中期业绩点评：机器人与液冷泵开启新成长曲线 2025-11-13证券分析师王凯S0820524120002021-32229888-财务数据及盈利预测报告期202320242025E2026E2027E营业总收入（百万元）7877408781,0551,279同比增长率（%）16.5%-5.9%18.6%20.2%21.2%归母净利润（百万元）44146295131同比增长（%）-8.4%-67.1%332.6%51.6%38.6%每股收益（元/股）0.330.110.460.700.97毛利率（%）49.0%46.5%48.3%50.4%51.8%ROE（%）5.1%1