1、分析师分析师李珍妮李珍妮登记编号：S1220523080002王雪尼王雪尼登记编号：S1220524070003万宇昕万宇昕登记编号：S1220524100004场景消费兼具韧性与弹性，供给优化带来向上驱动社 会 服 务 团 队社 会 服 务 团 队 年 度 行 业 策 略 报 告年 度 行 业 策 略 报 告证券研究报告|社会服务|2025年12月21日1.1.免税：海南免税销售边际改善，政策催化密集，关注龙头免税：海南免税销售边际改善，政策催化密集，关注龙头2.酒店：期待2026年供需格局改善，关注个股业绩稳健性、经营弹性及成长性3.景区旅游：旅游出行景气度延续，关注冰雪经济、收并购、银发

2、经济主线4.餐饮：外卖大战补贴下茶饮景气度高涨，关注消费券对行业整体提振5.人服：板块具有较强顺周期属性，关注AI助力提质增效6.教育：板块具有较强刚需属性，关注业绩确定性较强及AI+方向目录2YWPXtRoMyQsPqNoPrPrOvM7NcM6MoMmMpNnQiNoPtReRoMsRaQpPvMuOnOoRxNrQrR20252025年年9 9月起，海南离岛免税销售边际改善。月起，海南离岛免税销售边际改善。2025年，海南离岛免税销售呈现触底反弹态势，自9月起，海南离岛免税销售额同比增长3%（18个月以来首次增速转正），10月同比增速进一步扩大至13%，其中购物人数同比-13%、客单价同

3、比+30%。11月1日起，离岛免税新政实施，政策包括扩大离岛免税商品范围（从45类增至47类）、新增国货退税、允许离境旅客享受离岛免税政策（此前离境且离岛旅客不享受10万元免税购物额度）、岛内居民一次离岛可多次即购即提（刺激岛民需求）等。新政实施后，11月海南离岛免税销售呈现高双位数增长，剔除手机、黄金首饰等优势品类，大盘增速表现仍亮眼。展望展望20262026年，中高端消费呈现复苏趋势，离岛免税新政中关于岛民免税、离境旅客免税年，中高端消费呈现复苏趋势，离岛免税新政中关于岛民免税、离境旅客免税等政策效用仍待释放，海南离岛免税销售数据有望逐月改善。等政策效用仍待释放，海南离岛免税销售数据有望逐

4、月改善。1.1免税：海南离岛销售呈现复苏态势，政策助力下有望逐月改善3资料来源：wind，海口海关，方正证券研究所02,0004,0006,0008,00010,0002019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-102024-12024-42024-72024-102025-12025-42025-72025-10免税客单价（元/人）图表：海南离岛免税购物人数及同比变化图表：海南离岛免税购物人数及同比变化-

5、100%-50%0%50%100%150%200%01020304050607080901002019-42019-72019-102020-12020-42020-72020-102021-12021-42021-72021-102022-12022-42022-72022-102023-12023-42023-72023-102024-12024-42024-72024-102025-12025-42025-72025-10免税购物人数（万人次）yoy-100%-50%0%50%100%150%200%010203040506070802019-42019-62019-82019-1020

6、19-122020-22020-42020-62020-82020-102020-122021-22021-42021-62021-82021-102021-122022-22022-42022-62022-82022-102022-122023-22023-42023-62023-82023-102023-122024-22024-42024-62024-82024-102024-122025-22025-42025-62025-82025-10免税销售额（亿元）yoy图表：海南离岛免税销售额及同比变化图表：海南离岛免税销售额及同比变化图表：海南离岛免税购物客单价图表：海南离岛免税购物客单价