君亭酒店-轻重资产并驾齐驱品牌版图扩大延伸-220920(32页）.pdf

1、 社会服务社会服务|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 9 月月 20 日日 301073.SZ 增持增持 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 68.2 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现(29%)31%91%151%211%271%Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22君亭酒店深圳成指 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 78.8 27.0 35.9 0.0 相对深证成指 103

2、.1 36.3 45.0 22.0 发行股数(百万)121 流通股(%)25 总市值(人民币 百万)8,239 3个月日均交易额(人民币 百万)118 净负债比率(%)(2022E)净现金 主要股东(%)吴启元 36 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年9月19日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 社服与消费视角点评社服与消费视角点评 8月国内宏观数据：消月国内宏观数据：消费延续恢复，数据好于预期费延续恢复，数据好于预期20220918 社会服务行业周报：国庆出行谨慎乐观，行社会服务行业周报：国庆出行谨慎乐观，行业有望见底回升业有望见底回升20220918 2022年中秋旅游数

3、据点评：中秋旅游表现平年中秋旅游数据点评：中秋旅游表现平淡，本地游利好民宿、露营、主题公园等发展淡，本地游利好民宿、露营、主题公园等发展20220914 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 社会服务社会服务:酒店餐饮酒店餐饮 证券分析师：证券分析师：李小民李小民(8621)20328901 证券投资咨询业务证书编号：S1300522090001 君亭酒店君亭酒店 轻重资产并驾齐驱，品牌版图扩大延伸 我国酒店中高端化趋势延续，我国酒店中高端化趋势延续，存量酒店改造升级以提升收入能力存量酒店改造升级以提升收入能力，若若不考虑不考虑疫情

4、的短期干扰，疫情的短期干扰，城镇及乡村人均旅游花费城镇及乡村人均旅游花费呈呈持续增长持续增长态势态势，且且高端高端酒店酒店较较经济型酒店更显著的业绩弹性也有望经济型酒店更显著的业绩弹性也有望在疫后集中在疫后集中释放释放，长期看酒店中高端化，长期看酒店中高端化可持续可持续。公司深耕中高端酒店领域，公司深耕中高端酒店领域，坚持直营与委托管理结合的运营模式坚持直营与委托管理结合的运营模式，精细化精细化打磨自身打磨自身差异化差异化产品，通过收购君澜、景澜产品，通过收购君澜、景澜进一步进一步完善产品矩阵，由完善产品矩阵，由精选服务型酒店向全服务型酒店过渡，并精选服务型酒店向全服务型酒店过渡，并通过轻重资

5、产并驾齐驱，通过轻重资产并驾齐驱，开启开启由华由华东辐射至东辐射至全国范围全国范围的的规模化布局。规模化布局。首次覆盖，给予首次覆盖，给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 集中深耕集中深耕长三角地区，长三角地区，经营模式体现战略前瞻。经营模式体现战略前瞻。公司酒店集中分布在华东地区的一、二线经济发达和热门旅游目的地城市，长三角区域开店数合计占 80%。2021年上海、浙江、安徽地区收入合计占比超 94%，布局经济发达地区有助于公司维持高入住率和房价水平。此外，公司直营模式占比高于同行，坚持直营+委托管理的发展模式，并计划择机开启加盟模式并布局全国重点区域，较为符合中高端酒店集团

6、的发展规律。收购后拓宽产品矩阵，收购后拓宽产品矩阵，精选服务向高端纵深发展精选服务向高端纵深发展。公司旗下“君亭酒店”“夜泊君亭”“Pagoda君亭”三大品牌兼并融合城市休闲和文化特色，注重小而美差异化发展。我国度假酒店行业已迈入快速发展阶段，且国内品牌地位渐显。君澜旗下度假酒店的较高占比是公司向高端以及度假市场纵深借助的一大优势。君澜、景澜收购完成后，公司品牌矩阵跨入高端度假酒店、全服务酒店领域。借力合并突破规模瓶颈借力合并突破规模瓶颈，由深耕华东转向全由深耕华东转向全国国。公司专注直营模式因此开店进程缓慢，19-21 年规模始终在第 45-50 名徘徊，君澜、景澜专注于受托管理模式，自身开