【华源证券】大能源行业2025年第51周周报：2026年能源工作会议召开，北美AI缺电持续演绎-251222（19页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告公用事业公用事业行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师查浩SAC：S刘晓宁SAC：S邓思平SAC：S戴映炘SAC：S联系人联系人秦雨茁板块表现：板块表现：20262026 年能源工作会议召开，北美年能源工作会议召开，北美 A AI I缺电持续演绎缺电持续演绎大能源行业 2025 年第 51 周周报（20251221）投资要点：投资要点：电力：电力：20262026 年全国能源工作会议召开年全国能源工作会议召开 多省多

2、省“十五五十五五”能源建设方向明确能源建设方向明确全国能源工作会议召开全国能源工作会议召开，20262026 年新增新能源装机年新增新能源装机 2 2 亿千瓦以上亿千瓦以上。12 月 15 日，2026年全国能源工作会议在北京召开。会议肯定了 2025 年的能源保供成绩，预期以火电为主的调节性电源在“十五五”期间仍将受到重视，为提升保供质量，其收益率预计不会太差。在 2026 年的发展上，会议明确 2026 年全年新增风电、太阳能发电装机 2 亿千瓦以上。我们预期“十五五”期间新增新能源规模或许不会低于“十四五”。能源发展量变到质变，明确多维度高质量发展。能源发展量变到质变，明确多维度高质量发

3、展。会议指出，初步建成新型能源体系目标已经明确，必须系统谋划“十五五”能源工作，为实现 2030 年新能源发电装机比重超过 50%的目标，能源行业正在以及将要经历量变到质变的过程，（1）在空间布局上，优化能源基地布局；（2）在发展方式上，将生产与消费放在同等重要位置；（3）在能源治理上，坚持有效市场与有为政府结合。预计大基地新能源外送消纳预计大基地新能源外送消纳、新能源消费以及电力市场营商环境新能源消费以及电力市场营商环境，将成为将成为“十五五十五五”重点工作方向重点工作方向。多省发布多省发布“十十五五五五”能源规划建议，新能源消纳成发展重点。能源规划建议，新能源消纳成发展重点。投资分析意见投

4、资分析意见：短期电价谈判存在不确定性，中期“十五五”新能源发展预期更加重视效益，1）持续关注优质商业模式的水电长江电力水电长江电力、国投电力国投电力、川投能源川投能源，以及港股低估值风电龙源电力（龙源电力（H H）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源）、大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源；2）关注具备潜在装机增量与较高股息率的公司：国电电力国电电力、华润电力华润电力、华能国际华能国际（H H）、中国电力中国电力等；3）绿色消纳方向（绿醇等）：嘉泽新能、吉电股份等嘉泽新能、吉电股份等；4）资产整合方向：远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份等。天然气

5、：天然气：1111 月产量同比增长月产量同比增长 5.7%5.7%，进口量同比增长，进口量同比增长 10.7%10.7%国家统计局最新数据显示，2025 年 11 月我国规上工业天然气产量 219 亿立方米，同比增长 5.7%，增速环比有所放缓；2025 年 1-11 月我国规上工业天然气产量 2389亿立方米，同比增长 6.3%，国产气产量稳定增长国产气产量稳定增长，占比提升占比提升，供应能力进一步提升供应能力进一步提升。根据海关总署发布最新数据，2025 年 11 月我国天然气进口量 1194.73 万吨，同比增长 10.7%，1111 月单月同比增速转正月单月同比增速转正；2025 年

6、1-11 月我国天然气累计进口量 1.14亿吨，同比减少 4.7%，下滑幅度环比收窄下滑幅度环比收窄。管道气方面，中俄东线按合同要求增供推升管道气进口量，2025 年 1-11 月我国管道气进口量累计同比增长 7.6%；LNG方面，2025 年以来冬季天气较暖、中美关税摩擦、经济复苏缓慢等因素抑制了国内天然气需求，叠加前三季度现货价格维持高位、我国对美 LNG 加征关税等因素影响，1-11 月 LNG 进口量累计同比下滑 13.7%，10 月以来下滑幅度收窄，我们分析或受到东北亚 LNG 现货价格同比大幅回落影响。价格方面，伴随国际油气价格双回落，管道气、长协、现货进口成本全方位优化，伴随国际