快递行业11月月报：各品牌增速分化延续申通与丹鸟并表量价大增-251220（11页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！各品牌增速分化各品牌增速分化延续，申通延续，申通与丹鸟并表量价大增与丹鸟并表量价大增 物流物流 证券研究报告 行业投资策略月报/2025.12.20 投资评级投资评级:看好看好(维持维持)最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 联系人联系人 朱明辉 相关报告相关报告 1.行业增速换挡，各品牌之间增速分化 2025-11-21 2.快递“反内卷”落地，通达系单票价格大幅修复 2025-10-24 快递行业快递行业 1 11 1 月月报月月报 核心观点核心观点 行业量价：行业量价：量：2025 年 11 月，快递行业

2、业务量同比增速（5.0%）实物网上零售额同比增速（1.5%）社会消费品零售额同比增速（1.3%）。价：2025 年 11 月，快递行业单票收入为 7.62 元，同比下降 8.3%，环比增长 1.9%。快递小件化趋势以及局部价格竞争下快递行业单票收入同比下降，但行业步入双 11 旺季，价格环比有所提升。区域量价：区域量价：量：2025 年 11 月，一类地区/二类地区/三类地区快递业务量同比增速分别为+2.8%/+11.7%/+17.8%，非产粮区业务量同比增速显著高于产粮区。价：2025 年 11 月，一类地区/二类地区/三类地区快递单票收入同比增速分别为-9.0%/-4.5%/-9.3%。二

3、类地区价格竞争明显缓和。各公司量价各公司量价：量：2025 年 11 月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股快递业务量同比分别+13.58%/-4.19%/+14.67%/+20.13%，行业业务量同比增速为 5.0%，圆通速递、申通快递、顺丰控股快递业务量同比增速高于行业增速，韵达股份的快递业务量同比增速低于行业增速。价：2025 年11 月，圆通速递/韵达股份/申通快递/顺丰控股单票收入同比增速分别为-2.18%/+6.40%/+15.87%/-8.49%。11 月在反内卷背景下快递行业价格明显修复，韵达股份、申通快递价格均同比大幅提升；对于申通快递，丹鸟物流及下属控股子公司自 202

4、5 年 11 月起纳入申通快递的合并报表范围。丹鸟物流作为国内品质快递及逆向物流服务提供商，其并入申通快递合并报表后，申通快递整体的快递业务量及快递服务收入规模将进一步增长。整体来看，公司价格同比降幅与业务量同比涨幅呈正相关。投资建议：投资建议：在快递行业反内卷的持续推进下，快递公司业绩有望修复，建议重视估值底部，件量增长较快的圆通速递，以及 Q3 件量稳健增长的中通快递，以及反内卷高弹性的申通快递及韵达股份。鉴于快递行业多条主线均存在布局机会，维持快递行业“看好”评级。风险提示：风险提示：行业政策发生调整；行业景气度低于预期；成本管控不及预期；油价大幅波动 -9%-3%3%9%15%21%物

5、流沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 行业量价行业量价 .4 4 1.11.1 快递包裹小件化趋势延续，快递行业持续维持高景气快递包裹小件化趋势延续，快递行业持续维持高景气 .4 4 1.21.2 快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势延续，但有所放缓快递包裹货值呈下降趋势，快递小件化趋势延续，但有所放缓 .5 5 1.31.3 快递小件化及价格竞争推动行业单票收入呈下降趋势快递小件化及价格竞争推动行业单票收入呈下降趋势 .6 6 2 2 区域量价区域量价 .6 6 2.12.1 浙江、广东业务量增速低于行

6、业，单票价格降幅明显收窄浙江、广东业务量增速低于行业，单票价格降幅明显收窄 .6 6 2.22.2 非产粮区业务量增速远高于产粮区，二类地区单票收入降幅较小非产粮区业务量增速远高于产粮区，二类地区单票收入降幅较小 .7 7 2.32.3 各省快递单票收入总体保持同比下降趋势各省快递单票收入总体保持同比下降趋势 .8 8 3 3 各公司量价各公司量价 .8 8 3.13.1 量：圆通速递、申通快递、顺丰控股快递业务量增速高于行业量：圆通速递、申通快递、顺丰控股快递业务量增速高于行业 .8 8 3.23.2 价：韵达股份、申通快递单票价格修复价：韵达股份、申通快递单票价格修复 .9 9 4 4 风