1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 四方股份四方股份(601126 CH)2026 年度投资峰会速递年度投资峰会速递 SST 等等 AIDC 业务有望打开未来空间业务有望打开未来空间 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):35.70 刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 边文姣边文姣 研究员 SAC No.S0570518110004 SFC No.BSJ399 +(86)755 8277 6

2、411 戚腾元戚腾元 研究员 SAC No.S0570524080002 SFC No.BVU938 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 11 月 6 日)32.55 市值(人民币百万)27,121 6 个月平均日成交额(人民币百万)528.88 52 周价格范围(人民币)15.37-32.55 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)6,951 8,316 9,810 11,456+/-%20.86 19.64 17.9

3、7 16.78 归属母公司净利润(百万)715.59 844.93 987.86 1,150+/-%14.09 18.07 16.92 16.36 EPS(最新摊薄)0.86 1.01 1.19 1.38 ROE(%)16.25 17.99 19.85 21.64 PE(倍)37.90 32.10 27.45 23.59 PB(倍)5.93 5.63 5.28 4.94 EV EBITDA(倍)26.58 22.03 18.47 15.57 股息率(%)2.21 2.49 2.91 3.39 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国内地 11 月 6 日四方股份出

4、席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司表示全年仍保持新增订单突破 100 亿元目标；新能源业务后续仍有望保持较快增长，国际业务战略调整成效开始显现，全年海外订单有望达到 5-6 亿元。SST业务方面，公司具备实际交付与运行经验，能提供数据中心交直流配电系统全品类一二次关键设备及解决方案，目前正在与国内外客户积极对接。核心亮点：核心亮点：1、新签订单方面：24 年新签订单金额为 85 亿元，25 年新签订单目标金额为突破 100 亿元，同比增速约 20%。其中，电网板块增速为 15%以上，新能源板块约为 30%，传统发电和工业板块为 10%以上。2、新能源业务方面：预计该业务后续仍将保

5、持较快增长，主要系 1）分布式项目受 136 号文影响较大，但在公司该业务板块收入占比较低；2）公司配套产品品类从二次设备向外持续开拓；3）伴随新能源比例提升，新型电力系统建设的新需求逐渐涌现，公司可提供分布式调相机和静止同步调相机的完整解决方案，细分领域有望实现收入的高速增长。（根据华能电子商务平台 11 月 6 日公告，公司为华能集团 25-26 年分布式调相机电气二次设备框架协议采购的三家中标候选人之一。）3、国际业务方面：策略调整成效逐步显现，全年海外订单有望达到 5-6 亿元（24 年全年为 3.7 亿元），Q1-3 新签订单已达到 4.1 亿（24 年同期为1.5 亿元），增速显著

6、。出海产品目前以二次为主，同时 SVG 业务增长亮眼。海外业务调整策略包括：1）产品品类从二次设备向一次设备、新能源等产品拓展，打开天花板；2）出口模式从依赖总包出海，转向团队本地化深耕，对接本地客户。4、SST 业务方面：公司目前可以提供交流 10kV35kV、直流 20kV60kV接入，240V800V 直流输出的 SST（固态变压器）系列产品，其效率高达99%；通过高冗余度模块设计、直流限流技术，供电可靠性高达 99.99%；同时可实现多端直流接入，具备高集成度、易安装等优势，已有多项标杆案例（如东莞巷尾多站合一直流微电网示范工程、宁波慈溪氢电耦合直流微网示范工程、城市配电网柔性互联关键