先声药业(02096.HK)-港股公司研究报告：2026年度投资峰会速递：创新体系逐步验证出海潜力强劲-251106（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 先声药业先声药业(2096 HK)2026 年年度投资峰会度投资峰会速递速递 创新体系逐步验证，出海潜力强劲创新体系逐步验证，出海潜力强劲 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):19.19 代雯，代雯，PhD 研究员 SAC No.S0570516120002 SFC No.BFI915 +(86)21 2897 2078 袁中平袁中平 研究员 SAC No.S0570520050001 SFC No.BPK414 +(86)21 2897 2

2、228 李航李航 研究员 SAC No.S0570524120002 SFC No.BVN760 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 6 日)12.91 市值(港币百万)33,510 6 个月平均日成交额(港币百万)228.81 52 周价格范围(港币)6.15-15.08 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)6,635 7,646 8,714 9,264+/-%0.41 15.24 13.96 6.31 归母净

3、利润(百万)733.17 1,244 1,476 1,568+/-%2.57 69.71 18.64 6.22 归母净利润(调整后,百万)1,018 1,177 1,402 1,524+/-%41.64 15.58 19.13 8.67 EPS(调整后,最新摊薄)0.41 0.48 0.57 0.62 PE(调整后,倍)27.58 24.94 21.26 19.57 PB(倍)3.97 3.72 3.44 3.17 ROE(调整后,%)14.25 15.73 16.93 16.87 EV EBITDA(倍)30.14 19.58 18.28 15.64 股息率(%)1.43 2.43 2.89

4、 3.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 06 日中国香港 生物医药生物医药 11 月 5 日先声药业出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司重申：1）多款创新管线进入商业化落地期，有望与成熟产品共同驱动收入增长；2）产品出海节奏启动，包括 ADC、自免双抗等的多个处于早期阶段的前沿创新产品线具备全球市场潜力。我们看好公司 20252027 年收入及归母净利润快速增长，同时考虑公司创新体系正借助商业化落地与海外业务拓展的契机逐步得到印证，维持“买入”。核心亮点：核心亮点：1、公司成熟品种销售稳步攀升，新获批品种为业绩增长再添新动能：1）达利雷生 6M25

5、获批，作为无成瘾性、可改善日间功能的 DORA 类抗失眠药物，较传统药物更能满足疗效和安全性需求，且其未纳入精神二类管控，处方和销售渠道限制较少，有望实现快速放量；2）先必新舌下片挂网与推广进展顺利，此外 PSCI II 期临床已启动，未来有望进一步拓展使用场景；3）西妥昔单抗、曲拉西利纳入医保后准入工作高效推进，苏维西塔单抗 7 月获批，有望助力肿瘤板块 2H25 销售继续环比提升。2、多款后期临床候选分子蓄势待发，预计未来三年陆续报产：1）玛氘诺沙韦和乐德奇拜单抗分别于 3M25/7M25 递交上市申请，预计均于 2026 年获批；2）LNK01001 处于 RA 和 AS 的 III 期

6、阶段，有望成艾拉莫德接力品种；3）口服 SERD 联用依维莫司的方案潜力近日随着罗氏 giredestrant III 期临床的成功得到验证，先声 SIM0270 的同适应症正处于 III 期临床。3、公司在自免领域布局深厚，全球研发进度靠前：1）双抗是目前 MNC 在自免领域最关注的赛道，公司多个双/多靶点产品即将进入临床阶段，长效TL1A/IL-23 双抗等有望带来疗效提升；2）2025 年诺奖聚焦外周免疫耐受和 Treg，SIM0278 作为 Treg 偏向性 IL-2 融合蛋白，机理进一步验证，分子设计更优于 Nektar 的 NKTR-358；本品已在国内启动 AD II 期，后续多