1、小金属供给收紧筑底，小金属供给收紧筑底，AI 金属需求高增空间广金属需求高增空间广-小小金金属属及及新新材材料料行行业业2026年年度度投投资资策策略略（有有色色板板块块成成长长篇篇）分析师|刘博S0800523090001 邮箱地址：分析师|滕朱军 S0800523110001 邮箱地址：分析师|李柔璇 S0800524100003 邮箱地址：西部证券研发中心2025年12月18日证券研究报告请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2核心结论核心结论【核心结核心结论论】1、回顾：2025 年有色金属板块全面开花、大放异彩，其中小金属细分领域更是脱颖而出，表现尤为亮眼。复盘25年小金属板块走

2、势，小金属25年大幅跑赢市场，截至25年12月5日，小金属板块年度累计收益率达83.54%，跑赢申万有色金属指数（累计收益率82.05%），跑赢大盘沪深300指数（累计收益率20%）。随着AI产业的需求崛起，小金属板块迎来了新机遇。2、稀土：多重逻辑共振下行业周期延续，2026年板块有望保持上行趋势。供给端政策刚性约束、需求端的出口修复与长期成长动能，三大核心逻辑形成强劲共振，决定稀土行业的上涨周期尚未结束。短期来看，出口复苏与指标预期收紧将直接推动价格走强；长期来看，新兴产业需求的持续爆发将进一步深化供需错配格局。3、钨：当前钨市场已脱离传统小金属的周期性波动框架，在“政策约束供给+新兴需求

3、拉动”的双重逻辑驱动下，行业正步入全新的价格周期与价值重估阶段。对于产业链企业，保障原料供应安全、布局高附加值产品是核心应对方向；对于投资者而言，钨产业的战略价值已进入持续凸显的阶段。4、锑：当前锑市场已脱离传统周期波动，步入“供给刚性收缩+政策松绑催化+战略价值重估”的全新阶段。短期将修复压抑的出口需求，长期则进一步凸显资源稀缺性溢价。在“资源枯竭不可逆转+需求持续扩容+政策红利释放”的三重逻辑共振下，锑行业的战略配置价值已进入持续兑现期。5、锡：当前锡市场已脱离传统周期波动，步入“供给刚性收缩+需求结构升级+战略价值重估”的全新阶段。储量缩减与新兴需求爆发形成共振，供需紧平衡格局具备强韧性

4、。锡行业的长期配置价值持续凸显，建议重点关注具备资源壁垒与技术优势的龙头企业。6、金属新材料：未来随着AI产业的快速发展，预期硬件对于金属新材料的需求有望逐步增长，永磁材料、高端铜合金等新材料的需求有望不断增长。【投资投资建议建议】总体来看，随着AI产业的需求崛起，小金属板块有望迎来新机遇。稀土板块推荐北方稀土、正海磁材、金力永磁，关注中国稀土、盛和资源；钨板块建议关注中钨高新、厦门钨业；锑板块建议关注华钰矿业、华锡有色、湖南黄金；锡板块建议关注锡业股份、华锡有色；新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材等。【风险提示风险提示】全球经济复苏不及预期；地缘政治风险；政策风险；企业经营不确定性的风险；原材

5、料价格上升。行业评级超配前次评级超配评级变动维持-20%0%20%40%60%80%100%2025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12申万行业指数:有色金属沪深300指数近一年行业走势近一年行业走势相对表现1个月3个月12个月有色金属 1.39%15.60%80.52%沪深300-0.40%0.63%19.88%CONTENTS目目录录CONTENTS目目 录录稀土：稀土周期还未结束，26年继续看好稀土板块上涨钨：供需错配，26年价格有望持续上涨锑：供给格局偏脆弱，20

6、26 年锑价或迎向上突破010203小金属小金属2525年年总结总结：小小金金属涨幅大属涨幅大幅幅领领先市场先市场锡：供给端扰动，锡价25年底加速上涨040506金属新材料梳理：永磁材料、高端铜合金请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明数据来源：Wind、西部证券研发中心4小金属小金属25年总结：小金属涨幅大幅领先市场年总结：小金属涨幅大幅领先市场小金属小金属25年大幅跑赢市场年大幅跑赢市场，截至截至25年年12月月5日日，小小金金属属板板块块年年度度累累计计收收益益率率达达83.54%，跑跑赢赢申申万万有有色色金金属属指指数数（累计收益率累计收益率82.05%），跑赢大跑赢大盘沪深盘沪深