建银国际：2026港股市场投资展望-风雷激荡（53页）.pdf

1、建银国际证券建银国际证券|研究部研究部|2025 年年 12 月月 9 日日 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。2026 港股市场投资展望港股市场投资展望 风雷激荡风雷激荡 尽管港股估值修复已基本到位，但港股投资逻辑已由传统的尽管港股估值修复已基本到位，但港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估，估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估，2026 年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间。年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间。2026 年上半年港股有条件再创新高，主要催化剂和事件窗年上半年港股有条件再创新高，主要催

2、化剂和事件窗口包括：市场对十五五开局中国经济增长动能的再评估；口包括：市场对十五五开局中国经济增长动能的再评估；12月中旬中央经济工作会议、一季度地方及中央两会；特朗月中旬中央经济工作会议、一季度地方及中央两会；特朗普访华及中期选举前后中美关系的变化；普访华及中期选举前后中美关系的变化；AI 资本开支进展及资本开支进展及盈利状况。盈利状况。美联储后续降息路径及节奏仍存高度不确定性，但市场边际美联储后续降息路径及节奏仍存高度不确定性，但市场边际宽松预期大概率前置在上半年。人民币汇率有望继续偏强，宽松预期大概率前置在上半年。人民币汇率有望继续偏强，有利于进一步吸引有利于进一步吸引外资回流。外资回流

3、。建银国际流动性领先指标暗示，上半年港股或震荡寻顶。预建银国际流动性领先指标暗示，上半年港股或震荡寻顶。预计计 2026 港股走势或先升后回，恒生指数波动区间介于港股走势或先升后回，恒生指数波动区间介于23500-30500 点。点。建银国际证券研究团队建银国际证券研究团队 目录目录 2026 年港股市场投资展望.3 十大焦点股.11 2026 年全球市场展望.12 行业研究行业研究 高端制造.20 汽车.22 汽车 动力电池与新能源汽车.24 非必需消费品.26 消费服务.28 必需消费品.30 金融 中资银行业.32 金融 中资保险业.34 金融 中资证券业.36 大健康 医药及生物科技.

4、38 工业制造 工程设备.41 工业制造 铁路装备.43 科技 电子硬件.45 科技 互联网.47 科技 半导体.49 建银国际证券 研究团队.51 建银国际证券 3 2026年港股市场年港股市场 投资展望投资展望 风雷激荡 尽管港股估值修复已基本到位，但港股投资逻辑已由传统的估值修复转变为基于新质生产力和高质量发展的估值重估，2026 年估值和盈利均有温和扩张或改善的空间。2026 年上半年港股有条件再创新高，主要催化剂和事件窗口包括：市场对十五五开局中国经济增长动能、人民币汇率、物价走势和企业盈利前景的再评估；十五五规划纲要相关文件出炉将为行业和主题投资提供更清晰的指引；12 月中旬中央经

5、济工作会议、一季度地方及中央两会等将是重要的增量政策观察窗口；特朗普访华及中期选举前后中美关系的变化；美联储降息的节奏及力度；重大技术突破、龙头科技股的资本开支进展及 AI 相关业务盈利状况。美联储后续降息路径及节奏仍存高度不确定性，但市场边际宽松预期大概率前置在上半年。受美联储宽松预期及美国经济走弱影响，上半年美元料走势偏软，人民币汇率有望继续偏强，并重回 7 以内，有利于进一步吸引外资回流。主要风险因素：主要风险因素：后续中美关系及联储降息节奏的不确定性、美国经济或通胀恶化、局部性金融系统性风险、AI 叙事变化、美日财政及债务风险、地缘政治因素等。建银国际流动性领先指标暗示，上半年港股或震

6、荡寻顶。我们预计 2026 港股走势或先升后回，预测的区间如下：恒生指数：23500-30500 点 恒生国企指数：8500-12000 点 恒生科技指数：4600-7200 点 投资建议投资建议：建议 2025 年底前逢低吸纳，为明年初的春季行情做好准备，并于 2026年初逐步加强进攻，可基础配置高息股，重点关注新质生产力和结构改革主题，精选科技、高端制造、氢能核能等新能源和内需股(消费及服务业等)。赵文利赵文利(852)3911 8279 邹炜邹炜(852)3911 8246 姜越姜越(852)3911 8243 2026 年年投资展望投资展望|2025 年 12 月 9 日 建银国际证券