1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月1515日日优于大市优于大市1统计局统计局 20252025 年年 1-111-11 月房地产数据点评月房地产数据点评销售量价持续下行，投融资指标加速下跌销售量价持续下行，投融资指标加速下跌 行业行业研究研究行业行业快评快评 房地产房地产 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：任鹤任鹤010-执证编码：S0980520040006证券分析师：证券分析师：王粤雷王粤雷0755-执证编码：S0980520030001证券分析师：证券分析师：王静王静021-执证编码：

2、S0980522100002事项：事项：2025 年 12 月 15 日，统计局公布 1-11 月房地产投资和销售数据。2025 年 1-11 月，全国房地产开发投资78591 亿元，同比下降 15.9%；房屋新开工面积 53457 万平方米，下降 20.5%；房屋竣工面积 39454 万平方米，下降 18.0%；新建商品房销售面积 78702 万平方米，同比下降 7.8%；新建商品房销售额 75130 亿元，下降 11.1%；房地产开发企业到位资金 85145 亿元，同比下降 11.9%。国信地产观点：国信地产观点：1 1）销售额同比降幅持续扩大，单月值创历史同期最低水平。）销售额同比降幅持

3、续扩大，单月值创历史同期最低水平。2 2）年底以价换量趋势明显）年底以价换量趋势明显，房价表现难以乐观房价表现难以乐观。3 3）房地产开发投资和房企到位资金均加速下跌房地产开发投资和房企到位资金均加速下跌。4 4）新开工规模保持较低水平新开工规模保持较低水平，竣工竣工作为滞后指标下行趋势确定。作为滞后指标下行趋势确定。5 5）投资建议：进入四季度以来，地产基本面指标均明显下跌。我们反复强）投资建议：进入四季度以来，地产基本面指标均明显下跌。我们反复强调调，在房价系统性止跌前在房价系统性止跌前，地产板块很难出现明确的趋势性机会地产板块很难出现明确的趋势性机会，但可以把握政策博弈的波段属性但可以把

4、握政策博弈的波段属性。在当在当前阶段前阶段，虽然我们倾向于认为仍会有进一步的楼市政策支持虽然我们倾向于认为仍会有进一步的楼市政策支持，但突发房企信用事件后但突发房企信用事件后，高层决策需要时间高层决策需要时间，可能很难很快出台足够分量的政策可能很难很快出台足够分量的政策。不过回调过后不过回调过后，政策博弈逻辑将更加顺畅政策博弈逻辑将更加顺畅，建议底部继续布局建议底部继续布局。个股个股端推荐中国金茂、中国海外宏洋集团。端推荐中国金茂、中国海外宏洋集团。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。评论：评论：销售额同比降

5、幅持续扩大，单月值创历史同期最低水平销售额同比降幅持续扩大，单月值创历史同期最低水平2025 年 1-11 月，全国商品房销售额为 75130 亿元，累计同比-11.1%，降幅较 1-10 月扩大了 1.5 个百分点；商品房销售面积为 78702 万，累计同比-7.8%，降幅较 1-10 月扩大了 1.0 个百分点。11 月单月，商品房销售额同比-25.1%，降幅较 10 月扩大了 0.8 个百分点；商品房销售面积同比-17.3%，降幅较 10 月收窄了1.5 个百分点。观察相对历史同期的销售规模，2025 年 11 月，商品房的销售额和销售面积分别相当于 2019 年同期的 42%和 43%

6、，创历史最低水平。2025年12月16日2025年12月16日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2图1：商品房销售额累计同比图2：商品房销售额单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图3：商品房销售面积累计同比图4：商品房销售面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图5：商品房单月销售金额与 2019 年同期相比图6：商品房单月销售面积与 2019 年同期相比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究